20180610-东北证券-5月物价数据点评_CPI走势平稳_油价推动PPI止跌回升_预计维持阶段高位_8页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月中国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）的走势，并对6月的物价趋势进行了预测。报告指出，5月CPI同比上涨1.8%，与预期和前值一致，环比下降0.2%，主要受食品价格拖累；PPI同比上涨4.1%，高于市场预期，环比由降转升，显示工业品价格企稳回升。整体来看，CPI和PPI均保持相对平稳，但PPI在二季度可能维持高位。

主要观点

CPI走势平稳

• 同比数据：5月CPI同比上涨1.8%，与市场预期和前值一致，显示物价水平保持稳定。
• 环比数据：CPI环比下降0.2%，与上月降幅相同，主要受食品价格拖累。
• 食品价格：食品价格环比下降1.3%，其中鲜菜和鲜果分别下降4.6%和2.7%，猪肉价格下降3.6%。食品价格下降是CPI环比走低的主要原因。
• 非食品价格：非食品价格环比上涨0.1%，汽油和柴油价格上涨3.7%和4.1%，推动交运CPI上升。
• 同比涨幅构成：食品价格上涨0.1%，非食品价格上涨2.2%，其中医疗保健类价格上涨5.1%，教育服务类价格上涨2.7%。
• 猪价影响：猪价进一步走低，验证“反弹而非反转”的判断，预计6月CPI将保持平稳，通胀压力不大。

PPI由降转升

• 同比数据：5月PPI同比上涨4.1%，高于市场预期3.9%和前值3.4%，符合“二季度回到4%增长中枢”的预判。
• 环比数据：PPI环比由降转升，上涨0.5%，显示工业品价格企稳。
• 行业影响：石油和天然气开采业上涨7.5%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨3.6%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨1.3%。
• 生产资料价格：生产资料同比上涨5.4%，涨幅扩大0.9个百分点；生活资料同比上涨0.3%，涨幅扩大0.2个百分点。
• 油价因素：国际油价高位震荡，对PPI的推动作用持续，短期内油价难以大幅下跌，PPI仍维持高位。

关键信息

• CPI预测：预计6月CPI将继续保持平稳，猪价和鲜菜价格进一步走低，但CPI翘尾因素上升，整体变化不大。
• PPI预测：预计6月PPI仍将维持阶段高位，工业品供需矛盾仍存在，价格不会明显回落。
• 油价影响：国际油价高位震荡，国内油价波动较小，CPI受国际油价影响有限。
• 猪周期分析：本轮猪价高点距今仅24个月，短于上轮下跌周期，猪价大底部尚未确立，反弹空间有限。
• 数据来源：所有数据均来自东北证券和Wind，分析基于公开资料。

图表说明

• 图1：CPI同比与前值持平。
• 图2：CPI环比下降。
• 图3：猪肉价格同比下跌明显。
• 图4：食品仍为拖累CPI的主要因素。
• 图5：非食品各项同比。
• 图6：油价传导推升交运CPI。
• 图7：PPI同比超预期增长。
• 图8：PPI环比由降转升。
• 图9：PPI生产资料同比。
• 图10：PPI生活资料同比。
• 图11：PPI生产资料环比。
• 图12：PPI生活资料环比。
• 图13：猪周期尚未达到上个周期长度。
• 图14：CPI翘尾因素6月上升。

分析师信息

• 姓名：沈新凤
• 职位：宏观分析师
• 学历：上海财经大学经济学博士
• 工作经历：曾服务于期货、股票私募投资公司，具备完善的海内外宏观研究体系。
• 加入公司：2016年4月加入东北证券。

风险提示

• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告结论反映分析师个人观点，不构成投资建议。
• 报告中提及的公司可能涉及东北证券及其关联机构的持仓或业务关系，需注意潜在利益冲突。

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