20220810-国金证券-7月物价数据点评_CPI中枢_上去容易下来难_4页_742kb

7月物价数据点评总结

核心内容

7月中国物价数据公布，CPI同比上涨2.7%，低于预期的2.9%和前值的2.5%；PPI同比上涨4.2%，低于预期的4.7%和前值的6.1%。整体来看，CPI涨幅有所扩大，但核心CPI涨幅回落，PPI则出现超预期的回落。

主要观点

CPI：短期上行，核心CPI承压

• CPI整体上涨：7月CPI同比上涨2.7%，环比由平转涨0.5%，表明物价整体仍处于上行通道。
• 食品价格持续上涨：食品环比由降转升至3%，创近年同期新高，主要由猪肉和鲜菜价格大幅上涨带动。
• 非食品价格承压：非食品环比由升转降至-0.1%，处于近年极低水平，主要受油价下跌影响交通通信项，以及疫情反复导致部分服务价格回落。
• 核心CPI回落：核心CPI同比涨幅回落至0.8%，服务价格阶段性承压，影响核心CPI的涨价节奏。

PPI：生产资料拖累，生活资料涨幅收窄

• PPI涨幅回落：7月PPI同比上涨4.2%，环比由平转降至-1.3%，低于预期。
• 生产资料大幅回落：生产资料环比降幅扩大至-1.7%，三大工业均拖累PPI，尤其是采掘业由升转降至-1.9%。
• 生活资料涨幅收窄：生活资料环比涨幅收窄至0.2%，食品和耐用消费品环比分别变动0.1和0.3个百分点，一般日用品环比转负，衣着涨幅收窄。
• 中下游制造业表现分化：除少数中下游制造业外，绝大多数行业价格回落，尤其是上游原油链和有色链。

关键信息

• 未来通胀预期：预计明年上半年通胀中枢可能进一步抬升，CPI在高位停留时间可能超预期。
• 短期走势预测：CPI短期或延续上行，三季度末可能达到3%，四季度略有回落。
• 核心驱动因素：明年初通胀可能超预期，主要来自线下活动修复带来的服务业“补偿式”涨价。
• 中性情景：明年上半年CPI中枢或达3%。
• 风险提示：
  • 生猪供给加速出清，可能导致猪价持续大幅上涨。
  • 原材料供给不及预期，可能引发价格大幅攀升。

数据图表概览

• 图表1：7月CPI涨至2.7%，核心CPI回落至0.8%。
• 图表2：食品、非食品环比分别为3%和-0.1%。
• 图表3：CPI食品中猪肉和鲜菜大幅涨价。
• 图表4：非食品中交通通信和其他项拖累明显。
• 图表5：CPI服务价格环比低于季节性。
• 图表6：CPI家用器具同比已从高点回落。
• 图表7：7月PPI同比4.2%，低于预期。
• 图表8：生产资料环比大幅回落，生活资料涨幅收窄。
• 图表9：除少数中下游制造业外，绝大多数行业PPI回落。

机构信息

• 分析师：赵伟、杨飞
• 联系方式：
  • 赵伟：zhaow@gjzq.com.cn
  • 杨飞：yang_fei@gjzq.com.cn
  • 马洁莹：majieying@gjzq.com.cn

风险提示

1. 生猪供给加速出清，可能引发猪价持续上涨。
2. 原材料供给不及预期，可能导致价格大幅攀升。

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