20210809-财信国际经济研究院-2021年7月CPI和PPI数据点评_疫情将短期扰动CPI_PPI或维持高位_5页_751kb

疫情将短期扰动CPI，PPI或维持高位

核心内容

2021年7月，全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.0%，较上月略有回落；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比上涨9.0%，涨幅扩大。整体来看，CPI受猪肉价格拖累小幅回落，而PPI则因全球大宗商品价格上涨维持高位。

主要观点

1. CPI同比小幅回落，猪肉价格拖累显著

• 猪周期影响：7月食品价格同比降幅扩大至3.7%，其中猪肉价格同比降幅达43.5%，是CPI回落的主要原因。
• 非食品价格上涨：非食品价格同比上涨0.4个百分点至2.1%，主要受暑期出行增加、国际油价上涨和原材料价格传导影响。
• 核心CPI回升：剔除食品和原油的核心CPI同比增长1.3%，较上月提高0.4个百分点，显示服务业和消费修复仍在进行中。
• 疫情短期扰动：散点疫情对服务业和核心CPI的修复进程有一定影响，但当前拖累效应有限。
• 8月CPI预测：预计8月CPI同比增长1.0%，全年CPI涨幅中枢约为1.1%。

2. PPI维持高位，未来或延续震荡格局

• PPI同比涨幅扩大：7月PPI同比上涨9.0%，主要受原油、煤炭等大宗商品价格上涨带动。
• 行业传导效应增强：上游行业如煤炭开采、原油产业链价格大幅上涨，带动中下游行业如纺织、电子设备等价格同步上升。
• 8月PPI预测：预计8月PPI同比增长9.2%，未来几个月将维持高位震荡。
• 全年PPI中枢：考虑到国内经济动能边际趋缓和翘尾因素回落，预计年底PPI将小幅回落，全年中枢在7.0%左右。
• 外部因素影响：全球商品需求恢复周期拉长，供给端新增产能有限，叠加外围环境紧张，大宗商品价格或仍处高位。

3. PPI与CPI剪刀差扩大，对中下游利润形成挤压

• 剪刀差扩大：7月PPI与CPI剪刀差扩大至8.0%，处于历史高位，反映企业盈利空间受到压缩。
• 结构性特征明显：PPI上行主要由上游原材料价格推动，而中下游行业因需求恢复缓慢，难以有效转嫁成本，导致利润被挤占。
• 经济动能压制：上游成本上涨抑制了中下游企业的投资扩产意愿，不利于经济动能恢复。

关键信息汇总

图表说明

• 图1：食品和非食品对CPI同比的拉动作用，显示猪肉价格对CPI的拖累效应。
• 图2-3：食品类价格环比增速及分项对CPI的拉动作用，反映食品价格结构变化。
• 图4：CPI分类别同比涨幅，展示不同类别价格波动。
• 图5：全年翘尾因素回落趋势，影响CPI同比涨幅。
• 图6：生产资料与生活资料价格变化，体现PPI上涨主因。
• 图7：主要行业PPI变动，展示上游价格上涨对中下游的传导。
• 图8：下半年PPI翘尾因素回落，影响PPI走势。
• 图9-10：PPI与CPI差值与企业利润、名义GDP增速关系，反映经济影响。

总结

总体而言，2021年7月CPI小幅回落，主要受猪肉价格拖累，但非食品价格回升显示消费端仍有韧性。PPI则维持高位，主要受大宗商品价格上涨推动，预计未来几个月将继续高位震荡。PPI与CPI剪刀差扩大，对中下游企业利润形成挤压，抑制其投资意愿，不利于经济动能恢复。短期内疫情对CPI的扰动有限，但对服务业和核心CPI修复进程有影响。全年来看，CPI通胀压力不大，PPI则可能在高位震荡后逐步回落。