20150921-申万宏源-国内流动性周度观察_流动性回归均衡局面_11页_716kb

国内流动性周度观察总结（9.14-9.20）

核心内容

本报告总结了2015年9月14日至9月20日期间中国市场的流动性状况、利率债及信用品市场表现，以及人民币汇率走势。整体来看，市场流动性逐步回归均衡，人民币汇率趋于稳定，同时利率债收益率曲线呈现平坦化趋势，信用品市场表现分化，信托收益率多数上涨。

主要观点

• 流动性状况：央行通过公开市场操作实现货币净回笼，但整体流动性仍保持在合理区间，市场资金面压力不大。
• 利率债走势：国债收益率短端上行，长端下行，国开债收益率曲线趋于平坦化，收益率利差有所收窄。
• 信用品市场：票据收益率涨跌互现，信用利差短期缩小，长期扩大。信托产品收益率多数上涨，贷款类信托收益率下降。
• 人民币汇率：人民币继续小幅升值，即期市场成交量缩量，但汇率趋于稳定，不存在大规模资本外逃风险。

关键信息

1. 资金面总体均衡

• 央行操作：9月15日和17日分别进行500亿元和400亿元逆回购操作，中标利率为2.35%。
• 净回笼：上周逆回购到期量为2300亿元，加上国库现金定存到期500亿元，整体货币净回笼1900亿元。
• 资金价格：银行间隔夜、7天、14天、一个月、六个月回购利率分别上涨0.29个、4.70个、9.68个、10.18个、10.00个基点至1.90%、2.42%、2.69%、3.13%、3.70%。
• Shibor走势：7天、14天Shibor下跌，一个月Shibor上涨，整体显示资金面压力较小。

2. 利率债收益率曲线平坦化

• 国债收益率：1年期国债收益率上涨7.49个基点至2.33%，10年期国债收益率下跌2.99个基点至3.31%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别下跌0.68个、0.58个、2.79个、0.87个、4.07个基点。
• 期限利差：10年期与1年期金融债利差收窄至107个基点，显示收益率曲线趋于平坦。

3. 信用品市场：票据收益率涨跌互现

• AAA票据：1年期收益率上升5.03个基点至3.28%，3年期和5年期收益率分别下跌3.82个和4.20个基点。
• AA+票据：1年期收益率上升2.03个基点至3.54%，3年期和5年期收益率分别下跌3.82个和4.20个基点。
• 信用利差：1年期AAA票据利差缩窄至0.95%，AA+票据利差缩窄至1.21%；5年期AAA票据利差微升至0.92%，AA+票据利差微升至1.45%。

4. 票据直贴和转贴利率上升

• 区域票据利率：珠三角、长三角票据直贴利率及转贴利率均上升0.5个基点，分别至3.15%、3.10%和3.05%。
• 市场信号：票据利率上升反映短期融资需求有所增加。

5. 信托收益率多数上涨

• 各类信托产品：新发产品、权益投资信托、组合投资信托和其他投资信托平均收益率分别上升25.64个、15.00个、24.17个、136.00个基点。
• 贷款类信托：收益率下降82.5个基点至8.05%。

6. 人民币继续小幅升值，成交继续缩量

• 汇率表现：美元兑人民币即期汇率报收于6.3643，较前周升值0.17%；中间价为6.3607，升值0.18%。
• 美元指数：上涨0.01%至95.16。
• 成交量：人民币即期市场日均成交量缩小至210.49亿美元，较前周减少51.52亿美元。
• 政策信号：国家外汇管理局表示人民币汇率趋于稳定，不存在诱发资金大量流出的市场基础。

重要事件与市场影响

• 美联储政策：9月利率决议维持利率不变，但部分委员仍认为加息必要，态度偏鸽派。
• 习奥会关注：9月22-25日习奥会成为市场焦点，关注中国能否缓解西方对中国经济的担忧。
• 资本流动：人民币贬值预期逐步扭转，资本流出压力减小，央行干预力度或减弱。

图表目录

• 图1：央行上周公开市场货币净回笼1500亿元
• 图2：R007、R014和R1M涨至2.42%、2.69%和3.13%
• 图3：7天、14天Shibor下跌，一个月Shibor上涨
• 图4：10年期国债收益率下跌至3.31%，1年期国债收益率至2.33%
• 图5：国开债平坦化下行
• 图6：10年期与1年期金融债利差下降至107个基点
• 图7：中短期票据收益率下跌
• 图8：5年期AAA和AA+中短期票据利差变化
• 图9：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率
• 图10：信托收益率多数上涨
• 图11：美元指数小幅上涨，人民币汇率小幅回升
• 图12：人民币即期成交量继续缩小

信息披露

• 分析师信息：李慧勇，执业资格编号A0230511040009，联系方式：lihy@swsresearch.com。
• 联系人信息：余子珍，联系方式：yuzz@swsresearch.com。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，证券投资咨询业务许可编号ZX0065。
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