20250118-天风证券-固收流动性周报_流动性｜资金可能向均衡回归_13页_1mb

资金流动性分析总结

本周固定收益市场资金紧张加剧，资金利率大幅上行，资金分层现象显著。具体表现包括：DR001和R001利率波动范围扩大，分别在18.6%-19.7%和25.4%-39.4%之间，变化幅度达数个百分点；非银机构资金压力更大，利率升幅明显。分析认为，央行流动性投放不足是主要因素，叠加信贷和政府债发行扰动有限，以及同业存款利率规范导致银行负债端压力增加，资金供需失衡。

市场杠杆率持续下降，本周银行间杠杆率降至10.68%，质押式回购成交量环比下降1.55万亿元。机构侧面反映，大行和非银融出需求减少，结合国债收益率曲线熊平，机构对短端债券抛售增加，可能进一步加剧紧张情况。固定收益率曲线变化表明资金紧张程度加深。

未来一周，政府债发行量高，净缴款大幅提升至4.45万亿元，可能加大资金压力。但央行干预力度若显著增强，流动性压力有望缓解，跨节拐点临近。汇率方面，贬值压力有所缓解，即期汇率小幅升值，央行干预减少，逆周期因子运用略有下降，稳定了预期，对外贬值与对内宽松政策可并存。

同业存单利率全线上行，短端上行幅度更大，曲线倒挂加剧，机构可关注阶段性机会，尤其是短端CD市场。短期重点关注央行降准和支持资金投放动向，以应对春节前流动性需求。

总体展望，资金流动性可能逐步回归均衡，但需防范外部冲击和超预期风险。市场杠杆下行与资金紧张将持续对市场结构产生影响。

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