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二季度流动性逆风期的内涵-银行投资观察20260322

核心内容概述

本期观察时间为2026年3月16日至2026年3月20日，数据来源为Wind。整体来看，A股银行板块在该期间整体上涨，H股银行表现优于A股银行。银行板块在30个中信一级行业中排名第2，跑赢Wind全A指数。国有大行表现优于其他子板块，而股份行、城商行、农商行则出现小幅下跌。同时，银行转债平均价格下跌，但H股银行转债表现相对较好。

主要观点

• 流动性拐点判断：自2024年8月起，我们多次提示流动性拐点的到来，主要驱动因素为国内财政和跨境资本回流。流动性指标应从M1转向M2。
• 二季度流动性预期：尽管年初M2和流动性表现印证了拐点，但二季度由于季节性因素，流动性供求关系仍可能趋紧，建议配置国有大行以获取相对收益。
• 油价上涨影响：油价上涨加速了流动性拐点的出现，但也会阶段性带动美元交易性需求，从而对跨境资本回流产生压制作用。
• 金融资产逆风期：金融资产可能经历阶段性逆风期，风险偏好下降，长债利率可能上升。

关键信息

板块表现

• A股银行：整体上涨 $0.32%$，跑赢Wind全A指数约4.83个百分点。
• H股银行：整体上涨 $2.0%$，跑赢恒生综指和A股银行。
• 子板块表现：
  • 国有大行上涨 $2.17%$
  • 股份行下跌 $-0.32%$
  • 城商行下跌 $-0.49%$
  • 农商行下跌 $-0.54%$
• 换手率：银行板块周换手率 $1.42%$，排在30个中信一级行业第30位。

个股表现

• 涨幅前列：工商银行上涨 $4.17%$，重庆农村商业银行上涨 $3.55%$。
• 跌幅前列：青岛银行下跌 $4.67%$，民生银行下跌 $3.28%$，西安银行下跌 $3.20%$。
• 换手率前列：兰州银行 $9.04%$，江阴银行 $8.47%$，紫金银行 $7.82%$。

银行转债表现

• 平均价格下跌：本期银行转债平均价格下跌 $1.01%$，跑赢中证转债约2.14个百分点。
• 个券表现：
  • 青农转债上涨 $+0.12%$
  • 紫银转债上涨 $+0.04%$
  • 常银转债下跌 $-1.29%$

盈利预测

• A股银行：2025年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动 $0.00%$、$0.01%$。
• 部分银行：江苏银行、长沙银行、沪农商行等的2025年业绩增速一致预期有所变化。

风险提示

1. 经济表现不及预期：可能影响银行的盈利能力和资产质量。
2. 金融风险超预期：如信用风险、市场风险等可能对银行造成冲击。
3. 政策落地不及预期：流动性政策的调整可能影响市场环境。
4. 利率波动超预期：可能对银行的净息差产生影响。
5. 国际经济及金融风险：如美元流动性变化、国际金融市场波动等。

总结

本期银行板块整体上涨，国有大行表现突出，H股银行优于A股银行。尽管流动性拐点已出现，但二季度由于季节性因素和油价上涨带来的美元交易性需求，流动性环境可能仍偏紧。建议投资者在该阶段配置国有大行以获取相对收益。同时，需关注经济表现、金融风险、政策变化、利率波动及国际金融风险等潜在风险因素。