20210321-太平洋-中国巨石-600176.SH-中国巨石_20Q4业绩亮眼_21年高弹性可期_6页_1mb

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石（600176）作为玻璃纤维行业龙头，2020年四季度业绩表现亮眼，全年营收和净利润均实现增长，且在2021年具备显著的业绩弹性。公司通过提升市占率、优化产品结构、产能扩张和成本控制等手段，持续增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现
  2020年公司实现营收116.66亿元，同比增长11.18%；归母净利润24.16亿元，同比增长13.49%；Q4营收37.91亿元，同比增长37.6%；归母净利润11.37亿元，同比增长95.9%。Q4毛利率达到40.26%，环比提升11.46个百分点，净利率创历史新高，达到30.3%。

• 产品结构优化
  公司在风电纱和电子纱领域表现突出，尤其电子纱价格大幅上涨，电子布含税价格突破7元/米。2020年电子布销量达3.78亿米，创历史最高纪录。2021年第二条6万吨电子纱产线投产，2022年第三条10万吨电子纱产线预计投产，电子纱产能将接近30万吨。

• 产能扩张与战略布局
  公司持续推进产能扩张，计划新建15万吨玻璃纤维短切原丝产线，启动桐乡基地4万吨技改5万吨及埃及基地8万吨技改12万吨项目，预计2021-2022年每年新增产能20-30万吨。通过提升自动化水平和智能制造，进一步降低生产成本。

• 行业景气度提升
  行业供需格局偏紧，库存处于低位，产品价格持续上涨，尤其是电子纱和细纱。公司凭借产品结构优化和成本控制，受益于行业高景气度，未来业绩增长具备较大弹性。

• 盈利预测与估值
  2021-2022年公司归母净利润预计分别为48.3亿元和55.5亿元，对应EPS分别为1.38元和1.59元，PE估值分别为15.9倍和13.9倍。目标价上调至34.5元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标预测

产能与项目进展

• 第二条6万吨电子纱产线已于2021年3月投产，配套3亿米电子布产线。
• 第三条电子纱扩建计划调整为10万吨，并新建配套电子布产线，预计2022年投产。
• 桐乡基地4万吨技改5万吨及埃及基地8万吨技改12万吨项目正在推进中。
• 新建15万吨玻璃纤维短切原丝产线，用于高端热塑复合材料领域。

风险提示

• 行业新增供给超预期
• 全球经济持续下滑拖累需求
• 原材料价格上涨超预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：34.5元
• 理由：行业景气度持续上行，公司具备显著的业绩弹性，未来盈利有望进一步提升。

附：证券分析师信息

• 分析师：闫广
• 电话：0755-83688850
• 邮箱：yanguang@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518090001

附：销售团队信息

附：研究院信息

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附：重要声明

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