20210630-天风证券-中国巨石-600176.SH-业绩符合预期_公司成长_行业景气持续可期_4页_840kb

报告摘要

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石于2021年上半年发布业绩预增公告，预计21h1归母净利为22.9-26.7亿元，同比增长200%-250%。21q2归母净利预计为10.2-13.6亿元，环比增长约12.3%。公司21h1扣非归母净利预计为20.8-24.2亿元，同比增长200%-250%。21q2扣非净利预计为10.2-13.6亿元，环比增长约12.3%。公司21Q2业绩基本符合预期。

主要观点

业绩增长原因：21q2业绩增长主要得益于价格提升，而非销量大幅增加。粗纱价格基本稳定，部分产品结构性上调，电子布价格继续上涨，推动利润增长。
行业前景：分析师认为，玻纤行业高景气将持续，供给端增量有限，且中长期需求增长可期，尤其是汽车及电子领域。风电需求虽疲弱但好于预期，具备成长潜力。
公司竞争力：中国巨石作为全球粗纱龙头，电子布产能全球前二，成本优势明显。公司持续推进降本增效与产能扩张，执行力强。
盈利预测：预计公司21-23年净利润分别为47.4亿元、60.2亿元、68.0亿元，同比增长分别为96%、27%、13%。21年PE仅为11x，估值具有吸引力，维持“买入”评级。
估值分析：公司当前价格对应21年PE为13.1x，较可比公司有一定溢价空间。目标价为26.18元，对应21年PE为22x。

关键信息

财务数据

财务项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	10,493.29	11,666.20	15,947.50	18,870.40	20,802.33
净利润(百万元)	2,113.46	2,409.76	4,744.43	6,020.89	6,799.73
每股收益（元）	0.53	0.60	1.19	1.50	1.70
市盈率(P/E)	29.17	25.70	13.09	10.31	9.13
市净率(P/B)	3.97	3.56	2.92	2.45	2.08
市销率(P/S)	5.92	5.32	3.89	3.29	2.98
EV/EBITDA	11.73	16.83	9.29	7.27	5.97

可比公司估值情况

公司名称	市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	P/E（2020）	P/E（2021E）	P/E（2022E）
中材科技	423.2	26.17	1.22	1.64	1.94	21.4	16.0	13.5
长海股份	70.1	17.16	0.66	1.17	1.46	25.9	14.6	11.7
再升科技	83.3	11.57	0.50	0.56	0.70	23.1	20.6	16.4
山东玻纤	61.0	12.20	0.34	0.98	1.20	35.4	12.5	10.2
宏和科技	80.2	9.14	0.13	0.20	0.29	68.5	46.3	32.0
中国巨石	620.9	15.51	0.60	1.19	1.50	25.7	13.1	10.3

投资评级

行业：化工/化学制品
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：15.51元
目标价格：26.18元

风险提示

玻纤增量供给超预期
需求成长逊于预期
电子布竞争超预期
预告数据为初步测算结果，具体以2021年半年报为准

估值与盈利预测

2021年：净利润预计为47.4亿元，同比增长96.37%；EPS为1.19元，PE为13.09x
2022年：净利润预计为60.2亿元，同比增长26.90%；EPS为1.50元，PE为10.31x
2023年：净利润预计为68.0亿元，同比增长12.94%；EPS为1.70元，PE为9.13x

增长驱动因素

行业高景气：玻纤行业需求持续增长，尤其在汽车和电子领域表现突出
产品结构优化：电子布和风电纱等高附加值产品占比提升
成本控制：公司具备成本优势，通过降本增效提升盈利空间
产能扩张：持续推进产能建设，提升市场占有率

结论

中国巨石作为玻纤行业龙头，业绩表现强劲，行业前景乐观。公司估值具有吸引力，维持“买入”评级。未来增长路径清晰，具备长期成长空间。

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