20210321-国金证券-中国巨石-600176.SH-20年逆境反转_21年强势前行_4页_1mb

报告摘要

中国巨石在2020年经历逆境后，2021年实现强势增长，业绩表现显著改善。公司积极应对市场变化，通过提价、扩产和成本优化等措施，提升了盈利能力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。

业绩表现：2020年公司营收116.66亿元，同比增长11.18%；归母净利润24.16亿元，同比增长13.49%；基本每股收益0.69元。公司计划每10股派现2.24元并转增1.43股。
行业趋势：2020年三季度公司主动提价两次，提价幅度和频率为历史罕见，四季度单季利润达到历史最高水平，毛利率为40.26%。2021年预计行业高景气度将持续，主要产品价格继续上涨。
产能扩张：公司积极扩建产能，桐乡智能制造二期15万吨于2020年6月点火，成都生产基地13万吨和12万吨产线分别于2020年7月和9月点火。此外，计划在桐乡建设15万吨短切原丝生产线，扩产电子纱至10万吨，以满足下游5G通信和电动汽车的需求。
成本优化：公司加大研发投入，对产线进行升级改造，2020年生产成本同比下降4%。随着桐乡和成都智能制造产线投产及埃及12万吨和桐乡5万吨产线启动冷修，未来成本仍有下降空间。
盈利预测：分析师上调2021-2023年公司产品价格和产量预测，预计未来三年归母净利润分别为46.53亿元、56.29亿元和64.3亿元，EPS分别为1.33元、1.61元和1.84元，对应PE分别为17倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。
财务指标：2020年公司每股净资产为4.98元，市盈率28.93倍。2021年预计市盈率降至16.56倍，净利润增长率达92.57%，净利率提升至29.7%。

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营业务收入	10,032	10,493	11,666	15,651	17,541	18,897
主营业务成本	-5,507	-6,773	-7,725	-8,028	-8,637	-9,025
毛利	4,526	3,721	3,941	7,624	8,904	9,872
净利润	2,385	2,113	2,410	4,663	5,649	6,460
归属于母公司的净利润	2,374	2,129	2,416	4,653	5,629	6,430

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金净流	3,862	2,723	1,713	5,319	6,855	7,915
投资活动现金净流	-5,517	-4,778	-1,528	-2,475	-2,475	-2,475
筹资活动现金净流	1,306	1,967	-103	-2,905	-4,210	-5,331
现金净流量	-349	-88	82	-61	170	109

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	1,504	1,446	1,870	1,808	1,978	2,087
应收款项	3,503	5,192	7,318	8,766	9,825	10,584
存货	1,675	2,070	1,580	1,878	2,020	2,111
流动资产	7,276	9,150	11,102	12,793	14,163	15,118
负债	15,790	17,518	18,386	18,469	17,511	15,522
股东权益	14,238	15,647	17,437	20,228	23,606	27,464
资产总计	30,370	33,599	36,732	39,617	42,056	43,955

指标	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.678	0.608	0.690	1.329	1.607	1.836
每股净资产	4.065	4.468	4.979	5.776	6.740	7.842
每股经营现金净流	1.103	0.777	0.489	1.519	1.957	2.260
净资产收益率	16.67%	13.61%	13.86%	23.00%	23.85%	23.41%
净利润增长率	10.43%	-10.32%	13.49%	92.57%	20.98%	14.23%