20220819-国信证券-沪农商行-601825.SH-资产稳健增长_净息差同比上升_4页_199kb

沪农商行 (601825.SH) 总结

核心内容概述

沪农商行在2022年上半年表现出稳定的业绩增长，尽管受到上海新冠疫情影响，但整体仍保持良好态势。公司资产规模稳健增长，净息差同比上升，资产质量虽有边际转弱，但整体仍处于较好水平。分析师对沪农商行维持“增持”评级，并给出合理的估值区间。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年营收为129亿元，同比增长7.0%；归母净利润为58亿元，同比增长14.3%。从两年平均增速来看，归母净利润两年平均增长16.2%，保持稳定。
• 净息差：净息差为1.87%，同比上升2bps，主要得益于存款成本下降3bps，反映出公司在负债管理方面的优势。
• 资产质量：不良贷款生成率为0.35%，保持在较低水平；拨备覆盖率提升至433%，但仍较年初有所下降；不良率、关注率和逾期率略有上升，但整体资产质量仍处于较好水平。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为111/125/138亿元，同比增速分别为14.4%、12.3%、10.9%。摊薄EPS分别为1.15/1.29/1.43元，当前PE为5.3x，PB为0.59x，未来PE和PB有望进一步下降。
• 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2022年上半年营收129亿元，同比增长7.0%。
• 净利润：归母净利润58亿元，同比增长14.3%。
• 资产规模：总资产同比增长9.2%至1.2万亿元，存款同比增长9.6%至0.9万亿元，贷款同比增长9.9%至0.6万亿元。
• ROE：2022年上半年加权ROE为12.1%，同比降低0.7个百分点。
• 资本充足率：期末核心一级资本充足率为13.05%，远高于监管要求。

资产负债结构

• 贷存比：保持在69%左右，显示公司在信贷业务和存款业务之间的平衡。
• 非存款负债占比：从2020年的22%下降至2024年的13%，表明负债结构趋于优化。
• 权益乘数：维持在12.2-12.4之间，显示资本杠杆水平相对稳定。

资产质量指标

• 不良贷款率：从2020年的0.99%下降至2022年的0.96%，基本保持稳定。
• 拨备覆盖率：从2021年的442%下降至2022年的433%，但整体仍处于较高水平。
• 信用成本率：从2020年的1.25%下降至2022年的0.62%，显示风险控制能力增强。

投资预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为111/125/138亿元，同比增速分别为14.4%、12.3%、10.9%。
• 每股收益：摊薄EPS分别为1.15/1.29/1.43元。
• 估值指标：当前PE为5.3x，PB为0.59x，未来PE和PB有望进一步下降，估值吸引力增强。

附表概要

每股指标（元）

• EPS：2022E为1.15元，2023E为1.29元，2024E为1.43元。
• BVPS：2022E为10.31元，2023E为10.96元，2024E为11.68元。
• DPS：2022E为0.64元，2023E为0.72元，2024E为0.80元。

资产负债表（十亿元）

• 总资产：从2020年的1,057十亿元增长至2024年的1,459十亿元。
• 贷款：从2020年的510十亿元增长至2024年的805十亿元。
• 存款：从2020年的764十亿元增长至2024年的1,170十亿元。
• 所有者权益：从2020年的80十亿元增长至2024年的118十亿元。

利润表（十亿元）

• 营业收入：从2020年的22十亿元增长至2024年的29十亿元。
• 归母净利润：从2020年的8十亿元增长至2024年的14十亿元。
• 利息净收入：从2020年的18十亿元增长至2024年的24十亿元。
• 手续费净收入：从2020年的2十亿元增长至2024年的3十亿元。

业绩增长归因

• 生息资产规模：增长幅度从2020年的11.0%下降至2024年的7.5%。
• 净息差：从2020年的5.4%下降至2024年的0.0%。
• 手续费净收入：从2020年的-3.0%增长至2024年的10.0%。
• 资产减值损失：从2020年的-13.3%下降至2024年的3.8%。

分析师信息

• 分析师：陈俊良、王剑、田维韦
• 联系方式：
  • 陈俊良：021-60933163, chenjunliang@guosen.com.cn
  • 王剑：021-60875165, wangjian@guosen.com.cn
  • 田维韦：021-60875161, tianweiwei@guosen.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上

联系方式

• 国信证券经济研究所
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