20220819-国信证券-爱柯迪-600933.SH-中报点评_二季度业绩增长42_新能源收入大幅增长_9页_2mb

爱柯迪（600933.SH）总结

核心内容

爱柯迪（600933.SH）在2022年上半年实现营业收入18.3亿元，同比增长17%；归母净利润2.13亿元，同比增长8%。其中，第二季度营业收入同比增长21%，环比增长3%，归母净利润同比增长42%，环比增长51%。公司业绩增长主要得益于新能源汽车及汽车智能化产品的快速增长，以及原材料海运费价格回落带来的盈利能力提升。

主要观点

• 新能源汽车业务增长显著：新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%，智能驾驶系统项目（如激光雷达、视觉系统、中控系统等）快速增长。
• 战略定位清晰：公司明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，围绕“中小件+新能源三电系统+一体化压铸”布局，计划至2025年新能源汽车产品在全部产品中占比超过30%，2030年达到70%。
• 募投项目助力发展：公司拟发行可转债募集15.7亿元，用于新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件的布局，引进800吨到8400吨不等的先进压铸设备，提升产能和竞争力。
• 盈利能力回升：尽管上半年毛利率同比下滑3.63%，但净利率同比提升2.06%。公司通过优化成本控制和汇率回调，进一步提升盈利能力。
• 客户资源优质：公司业务覆盖美洲、欧洲及亚洲，客户包括法雷奥、博世、麦格纳、宁德时代、蔚来、理想汽车等知名厂商，海外营收占比达66%。
• 盈利预测调整：基于短期因素（如缺芯、原材料涨价）及中长期规模效应，公司下调2022-2023年盈利预测，上调2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为5.44亿元、7.28亿元、9.42亿元。
• 估值与评级：更新一年期目标估值为21-25元，对应2023年PE为25-30倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

风险提示

• 毛利下滑的风险
• 政策风险
• 原材料涨价风险
• 同行竞争风险

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持）
• 合理估值：21.00-25.00元
• 收盘价：19.95元
• 总市值/流通市值：17556/17556 百万元
• 52周最高价/最低价：23.22/8.95元
• 近3个月日均成交额：204.34百万元

业务拓展

• 生产基地建设：柳州生产基地已交付，墨西哥北美生产基地和智能制造科技产业园按计划建设中，安徽马鞍山项目正在设计规划。
• 收购富乐太仓：以29,854.7万元收购富乐太仓67.50%股权，提升自动化、精密加工能力和全球市场供应能力。

行业分析

• 可比公司相对估值（20220818）：

  证券简称	最近收盘价	总市值	ROE（%）	每股收益（21A）	每股收益（22E）	每股收益（23E）	市盈率（21A）	市盈率（22E）	市盈率（23E）
  泉峰汽车	33.68	68	7.18	0.61	0.80	1.38	55	42	24
  文灿股份	90.21	237	3.67	0.37	1.38	2.40	244	65	38
  广东鸿图	32.89	174	6.43	0.57	0.84	1.00	58	39	33
  旭升股份	46.70	292	11.85	0.92	0.95	1.29	51	49	36
  平均	-	-	7.28	0.62	0.99	1.52	102	49	33
  爱柯迪	19.95	176	6.94	0.36	0.63	0.84	56	32	24

结论

爱柯迪作为中小铝压铸件龙头，受益于新能源汽车和智能驾驶市场的快速增长，同时通过技术升级和产能扩张，进一步巩固其在新能源汽车及汽车轻量化领域的竞争力。公司盈利预测调整后，未来业绩增长可期，维持“增持”评级。