20220819-光大证券-天顺风能-002531.SZ-2022年半年报点评_二季度业绩环比大幅增长_下半年塔筒及叶片销量环比有望高增_3页_735kb

天顺风能（002531.SZ）2022年半年报总结

核心内容

天顺风能于2022年发布了半年度报告，2022年上半年实现营业收入20.42亿元，同比下降37.99%；归母净利润2.54亿元，同比下降68.20%，处于业绩预告中值的低位区间。其中，2022年第二季度实现归母净利润2.21亿元，同比下降26.48%，但环比大幅增长581%。

主要观点

• 上半年业绩承压：由于后“抢装潮”及疫情的影响，公司塔筒及叶片类产品的销售和盈利受到显著压力。塔筒及相关产品营业收入同比下降50.54%至9.53亿元，叶片类产品营业收入同比下降27.48%至5.03亿元。
• 毛利率下降：塔筒类产品毛利率同比下降5.81个百分点至8.87%，叶片类产品毛利率同比下降13.04个百分点至6.70%，主要受原材料价格高企及交付量下降影响。
• 下半年业绩有望回升：随着疫情逐步得到控制，风电项目开工加快，预计2022年下半年新增风电装机规模将显著提升，带动公司产品销量及盈利能力环比改善。
• 产能持续扩张：截至2022年上半年，公司塔筒产能约为90万吨/年，计划在2022年底提升至120万吨/年，同时推进德国和射阳的海工基地建设，预计2023年投产，为公司提供海上和海外产能支撑。
• 新能源资源开发加速：公司积极推进零碳实业业务，预计年内完成内蒙古500MW风电项目全容量并网，并在湖北等地推进600MW新能源项目，未来将探索“滚动开发”模式，为业绩增长提供新动力。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预计分别为13.52亿元、19.64亿元、25.25亿元，对应EPS分别为0.75元、1.09元、1.40元。当前股价对应的2022-2024年PE分别为24倍、16倍、13倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

• 公司基本面：公司上半年业绩表现不佳，但第二季度实现大幅环比增长，显示市场复苏迹象。
• 行业趋势：风电装机规模在2022年下半年有望显著提升，带动公司销量及盈利改善。
• 战略发展：公司通过“双海”战略拓展海上及海外市场，提升塔筒出货量及盈利能力。
• 财务状况：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，偿债能力增强。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 风电装机规模不及预期
• 新能源产业政策变动
• 风电行业“抢装潮”引起的需求波动
• 平价趋势带来的降价压力影响盈利能力

估值简表

每股指标

估值指标

公司基本面分析

• 盈利能力：公司毛利率持续下降，但经营性ROIC提升，显示运营效率改善。
• 费用率：销售、管理、财务及研发费用率均有所下降，成本控制能力增强。
• 财务状况：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示财务健康度提升。
• 现金流：经营活动现金流显著增长，投资活动现金流负增长，但融资活动现金流有所改善。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，受益于风电装机规模提升及产能扩张。
• 风险提示包括风电装机不及预期、政策变动、需求波动及降价压力。