20170910-招商证券-建筑行业定期报告_继续推荐PPP+基建_央企整合加速落地_19页_1mb_1mb

建筑行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年9月建筑行业的市场表现与政策动向，重点分析了PPP模式、央企整合及国企改革对行业的影响，并对主要个股及行业要闻进行了简要点评。

主要观点

1. PPP模式持续受到关注：

   • PPP项目在经历了调整后，随着银行自查结束，资金面有望改善。
   • 园林公司中报表现亮眼，部分公司业绩超预期，预计PPP订单和业绩将在三四季度加速释放。
   • 龙头园林公司2017年估值在23倍左右，对应50%以上的业绩增速，安全边际较高，具备提升空间。
   • 催化剂包括PPP立法落地和第四批财政部示范PPP项目公布。

2. 央企订单增长显著：

   • 基建央企上半年新签订单增长明显，如中国化学增速达77.40%，中国铁建增长46.85%，中国电建增长39.98%等。
   • 央企凭借融资优势，大量订单向其集中，且一带一路战略推进推动海外订单增长。
   • 建议关注中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国电建等央企。

3. 国企改革加速推进：

   • 央企整合持续推进，中建材和中材集团旗下的9家公司集体临停，预示合并可能即将落地。
   • 国企改革力度加大，尤其是混改和资产注入，改革红利有望推动企业业绩持续增长。
   • 建议关注上海本地国改标的，如隧道股份、华建集团及上海建工。

关键信息

重点推荐个股

市场表现

• 行业整体表现：本周建筑行业下跌0.11%，表现居后。
• 子行业表现：钢结构上涨1.44%，装饰上涨1.12%，其余板块多数下跌，其中路桥施工下跌2.26%。
• 个股涨跌：
  • 涨幅前五：名雕股份（21.8%）、精工钢构（15.51%）、东易日盛（15.3%）、瑞和股份（13.69%）、丽鹏股份（11.46%）。
  • 跌幅前五：雅百特（-7.16%）、杭萧钢构（-6.46%）、华建集团（-6.37%）、启迪设计（-5.76%）、乾景园林（-5.38%）。

行业要闻简评

宏观

• 中国经济增长对世界经济增长的贡献率年均在30%以上。
• 人民币汇率波动，流动性紧中趋缓。
• 房地产市场成交量持续下跌，政策调控趋势明显。

房地产相关

• 全国商品房库存降至2015年初水平，一线城市库存降至历史底部。
• 住房租赁市场获国家支持，逾20个省市出台细则。
• 国土部对热点城市房地产进行“大检查”，推动开发商按合同开工。

基建

• 中国与尼日利亚、孟加拉国等国加强基建合作。
• 中国与阿拉伯国家签署《银川宣言》，推动大型基础设施项目建设。
• 习近平会见多国领导人，强调“一带一路”合作。

其他

• 央行严厉打击非法融资行为，ICO应立即停止。
• 贵州省发布PPP三年行动计划，计划2019年底完成200个项目落地。
• 多地探索PPP模式在公共服务领域的应用。

公司动态简评

订单类

• 元成股份：拟签订8.35亿元合同，占2016年营收153%。
• 东方园林：中标15.16亿元PPP项目，占2016年营收17.64%。
• 蒙草生态：预中标7.55亿元项目，占2016年营收26.39%。
• 中国交建：联合中标708.41亿元项目，占2016年营收16.41%。
• 粤水电：联合中标13.35亿元项目，占2016年营收21.20%。
• 岭南园林：签署17亿元合作框架协议，占2016年营收66.20%。

业绩类

• 中装建设：2017H1营收更正为13.19亿元，同比增长16.28%。

其他

• 亚厦股份：第一期员工持股计划372万股出售给实际控制人。
• 蒙草生态：公开发行2.5亿元绿色公司债券。
• 棕榈股份：发布员工持股计划草案，拟授予不超过1亿元股票。
• 正平股份：首次公开发行限售股0.93亿股上市流通。
• 岭南园林：拟收购微传播23.30%股份。

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

图表信息

• 建筑行业2017年估值为14.80倍，整体偏低于市场。
• 子行业PE：
  • 钢结构：41.97倍
  • 园林：27.68倍
  • 装饰：25.98倍
  • 化学工程：22.71倍
  • 国际工程：16.99倍
  • 水利工程：14.89倍
  • 路桥施工：14.75倍
  • 铁路建设：12.41倍
  • 房屋建设：9.40倍

下周股东大会提示

资料来源

• 贝格数据
• 招商证券
• Wind
• 一带一路网
• 新浪地产
• 中国经济网
• 住建部
• 网易财经
• PPP研究中心