20170925-申万宏源-国内中观周度观察_季末效应重现还是数据再度背离__11页_1mb

2017年9月国内中观周度观察总结

核心内容

本报告聚焦2017年9月的国内中观经济数据，分析了工业、上下游行业及房地产、汽车等下游行业的情况，探讨了季末效应、环保限产、数据背离等对经济走势的影响。

主要观点

1. 季末效应与数据背离

• 季末效应可能重现：9月发电耗煤同比大幅增长23.9%，高于7月和8月，显示季末财政投放和地产投资可能推动需求。
• 数据背离现象：发电耗煤数据与工业走势存在背离，可能由环保限产和季末效应共同驱动。
• 环保限产影响持续：8月环保督察对火电发电造成明显抑制，9月京津冀地区继续强化督查，影响工业品需求。

2. 上游行业表现

• 煤炭：发电耗煤高增，但煤炭库存增加，动力煤价格小幅上涨，焦煤价格有所分化。
• 原油：布伦特和WTI原油价格均上涨，库存增加，基本面支撑油价反弹，但页岩油复产可能带来上行压力。
• 铁矿石：价格下跌13.2%，库存减少，显示需求疲软。
• 有色金属：铜价下跌，铝和锌价上涨，库存变动反映市场供需变化。
• 农产品：蔬菜、水果、猪肉价格均下跌，但整体通胀压力不大。

3. 中游行业分析

• 钢铁：高炉开工率下降，钢价下跌，库存增加，短期需求不足，但长期产能利用率提升。
• 水泥：价格指数上涨1.3%，华东和长江地区表现较好。
• 化工：PTA开工率上升，但涤纶长丝价格下跌，尿素价格上涨，磷酸一铵价格下跌。
• 电力：电厂煤炭库存减少，可用天数下降，反映需求增加和库存管理趋紧。

4. 下游行业动态

• 房地产：销售面积和土地成交面积上升，但土地供应面积下降，显示市场活跃。
• 汽车：汽车零售量下降，但全钢胎和半钢胎开工率上升。
• 家电：线上线下销量均有波动，线上增长不稳定。
• 机械设备：价格下跌，反映市场需求疲软。
• 休闲消费：电影票房和观影人次小幅增长，但整体消费动力不足。
• 交通运输：BDI和BCI指数上升，SCFI和CCFI指数下跌，煤炭运价有所上涨。

关键信息

表格数据摘要

数据趋势

• 发电耗煤：9月同比大幅增长23.9%，高于7月和8月，可能与季末财政投放和地产投资有关。
• 工业品价格：南华工业品指数持续上涨，但部分工业品如钢价和水泥价涨幅放缓。
• 农产品价格：蔬菜、水果、猪肉价格均下跌，但整体通胀压力不大。
• 煤炭市场：发电耗煤增加，库存增加，但动力煤价格涨幅回落。
• 原油市场：国际油价持续反弹，库存增加，但页岩油复产可能抑制继续上涨。
• 钢铁市场：开工率下降，钢价下跌，库存增加，显示短期需求不足。
• 水泥市场：价格指数上涨，区域表现不一。
• 化工市场：PTA开工率上升，但部分产品价格下跌。
• 房地产市场：销售和土地成交面积上升，但供应面积下降。
• 交通运输：BDI和BCI指数上升，SCFI和CCFI指数下跌，煤炭运价上涨。

投资建议与结论

• 工业品期货价格：近期工业品期货价格大跌，但现货市场表现平稳，南华工业品指数持续上涨。
• 通胀担忧：食品价格涨幅回落，年内CPI通胀压力不大。
• 行业展望：
  • 钢铁行业：短期需求不足，但长期产能利用率提升，盈利中枢较高。
  • 煤炭行业：环保限产导致需求减少，但库存增加，价格涨幅回落。
  • 房地产行业：销售和土地成交面积上升，但供应面积下降，市场活跃。
  • 汽车行业：零售量下降，但开工率上升，显示生产端恢复。
  • 家电行业：线上线下销量波动，需关注市场变化。
  • 机械设备：价格下跌，显示需求疲软。
  • 休闲消费：电影票房和观影人次小幅增长，但整体消费动力不足。
  • 交通运输：BDI和BCI指数上升，显示航运需求增加，但其他运价指数下跌。

证券分析师信息

• 李慧勇：A0230511040009，lihy@swsresearch.com
• 王健：A0230517090001，wangjian3@swsresearch.com
• 研究支持：余子珍，A0230115080014，yuzz@swsresearch.com
• 联系人：余子珍，电话：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com

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