20170702-申万宏源-国内中观周度观察_制造业PMI与高频指标再度背离_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的国内中观周度观察（06.26-06.30），主要分析了2017年6月制造业PMI与高频指标之间的背离现象，以及各行业（上游、中游、下游）的运行情况。报告指出，尽管制造业PMI有所反弹，但高频指标显示的工业生产动能较弱，整体经济仍具备一定支撑。

主要观点

1. 制造业PMI与高频指标背离

• 制造业PMI：6月中采制造业PMI升至51.7，为年内次高位，较5月反弹0.5个百分点，生产和新订单指数分别回升1和0.8个百分点。
• 高频指标：显示工业生产动能较弱，具体表现为：
  • 发电耗煤：6月同比增速为5.6%，低于4月和5月。
  • 高炉开工率：6月同比下跌2.5%，虽好于5月，但弱于4月。
  • 汽车半钢胎开工率：6月同比下跌8.5%，改善显著但与工业增加值相关性较低。
• 分析：PMI作为环比指标，与工业增加值的同比增速相关性较弱。因此，高频指标在判断工业生产动能方面更具指导性。

2. 当前经济支撑仍强

• 地产投资：土地市场显著改善，100城供地和成交面积增速较5月有显著提升，对地产投资形成支撑。
• 出口：海外PMI数据及出口先导指数显示出口仍处于改善区间，对制造业投资和生产具有积极影响。
• GDP预期：预计二季度GDP增长为6.8%。

关键信息

上游行业

• 煤炭：需求减少，库存减少，价格上升。6大电厂日均耗煤环比减少0.9%，秦皇岛港库存减少2.4%。环渤海动力煤价格上升3元/吨至577元/吨，秦皇岛Q5500价格上升10元/吨至579元/吨。
• 原油：布伦特和WTI原油价格分别上涨5.2%和7%。EIA原油库存增加11.8万桶，美国石油钻井机活跃数首次回落。
• 铁矿石：价格上涨10.2%，库存减少0.8%。
• 有色金属：铜、铝、锌价格分别上涨2.7%、3.1%和2.2%，库存分别减少3.5%、1.3%和3.5%。
• 农产品：蔬菜和猪肉价格不变，水果价格下降0.9%。

中游行业

• 钢铁：高炉开工率下降0.7个百分点，Myspic综合钢价指数环比上升2.7%。螺纹钢、热轧板卷和冷轧板卷价格分别上涨1.8%、3.4%和2.8%。库存减少，预计7月钢铁板块可能回调。
• 水泥：全国水泥价格指数环比下降0.6%，PO42.5水泥价格在部分区域稳定，其余地区下降。
• 化工：PTA开工率下降5.3个百分点，涤纶长丝价格上升，PTA和尿素价格分别下降0.5%和0.2%。
• 电力：电厂煤炭库存上升2.1%，可用天数上升4.5%。

下游行业

• 房地产：销售增加，但土地成交和供应面积下降，尤其在三线城市。
• 汽车：销售较弱，全、半钢胎开工率分别下降2.4和4.6个百分点。
• 机械设备：机电产品价格下降，机械设备价格上升。
• 休闲消费：电影票房及观影人次显著增加，6月25日当周分别增长70.6%和56.9%。
• 交通运输：BDI指数上升3.6%，SCFI上升11.5%，CCFI微涨。煤炭运价下降，CBCFI指数下降14.4%。

投资建议

• 经济韧性：当前经济仍具备一定支撑，预计二季度GDP增长为6.8%。
• 制造业PMI：虽有反弹，但与高频指标显示的工业生产动能存在背离，需谨慎解读。
• 钢铁板块：7-8月可能面临施工淡季及新增电炉投产的压力，预计会有回调。
• 关注出口与地产投资：出口和地产投资仍是制造业发展的支撑因素。

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