20180407-中泰证券-轻工行业周报_看好全屋定制与软体家居_14页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告对轻工制造行业进行了综合分析，重点围绕家居、造纸及其他领域展开。分析师笃慧提出对行业的整体评级为“增持”，并推荐了多家重点公司。报告指出，轻工制造行业具备增长潜力，尤其在全屋定制与软体家居板块表现突出，同时造纸板块因原材料优势和行业集中度提升也值得关注。

主要观点

家居板块

• 全屋定制：行业增长确定性强，未来三年仍是最具潜力的板块。随着精装房浪潮的推进，全屋定制成为趋势。
• 信息化与流量入口：全屋定制公司需要强大的信息化处理能力和互联网渠道，传统渠道已无法满足需求。
• 市场结构：龙头公司市场份额持续上升，CR4市占率不足15%，仍有较大提升空间。
• 市场空间：全屋定制市场规模达7000亿元，远未饱和，是消费升级的黄金赛道。
• 推荐标的：
  • 尚品宅配：流量入口最佳，整装云有望带来新增长。
  • 欧派家居：传统渠道之王，具备较强市场竞争力。
  • 志邦股份：从二线橱柜公司向一线全屋定制龙头进击。
  • 索菲亚：衣柜行业龙头，具备成本优势。
  • 顾家家居：沙发行业龙头，未来将拓展新品类。
  • 敏华控股：功能沙发龙头，品牌溢价显著。

造纸板块

• 原材料价格：木浆自给率高、资源禀赋优势突出的公司更具竞争力。
• 供需格局：阔叶浆供需偏紧，价格维持高位震荡。
• 行业集中度：铜版纸集中度高达95%，双胶纸超过60%，龙头公司协同效应显著。
• 推荐标的：
  • 晨鸣纸业：木浆自给率高，具备资源优势。
  • 太阳纸业：成本优势明显，有望受益于浆价高位运行。

其他板块

• 晨光文具：产品端已形成中国文创用品龙头优势，B端业务进入爆发期，九木杂物社具备高坪效，未来扩张潜力大。

关键信息

行业数据

• 行业总市值：约9849.47亿元（百万元）
• 行业流通市值：约6132.77亿元（百万元）
• 轻工制造指数：上周下跌1.37%，在28个一级行业中涨幅排名第15位。
• 核心组合：尚品宅配、志邦股份、欧派家居、顾家家居、索菲亚。

原材料价格

• 溶解浆：7520元/吨，环比持平。
• 国际废纸：美废221美元/吨（环比+1.3%），欧废182美元/吨（环比+2.4%），日废196.7美元/吨（环比持平）。
• 国内废纸：价格出现不同程度下跌。
• 进口纸浆：针叶浆900美元/吨（环比持平），阔叶浆825美元/吨（环比+0.1%）。
• 国内纸浆：竹浆6050元/吨（环比+0.6%），化机浆4700元/吨（环比持平）。
• 铜版纸：7361元/吨（环比+1.2%）。
• 双胶纸：7598元/吨（环比+1.1%）。
• 白板纸：4675元/吨（环比持平）。
• 箱板纸：5015元/吨（环比持平）。
• 瓦楞纸：4113元/吨（环比-2%）。
• 白面牛卡纸：5659元/吨（环比持平）。
• 白卡纸：6595元/吨（环比持平）。
• 杉木：1439.7元/立方米（环比+0.5%）。
• 松木：1229.6元/立方米（环比+0.5%）。

地产相关数据

• 全国房屋新开工面积：2018年2月累计17746.3万方，同比增长2.9%。
• 商品房销售面积：2018年2月累计14633.00万方，同比增长4.1%。
• 3月十大城市商品房成交：面积619.38万方，套数5.8万套。
• 30大中城市商品房成交：套数11.3万套，其中二线城市成交6.2万套，三线城市成交3.1万套。
• 12大城市二手房成交：3月合计5.7万套，同比下降45%。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对家用轻工、造纸和包装印刷板块盈利水平造成压力。
• 地产景气程度下滑：将直接影响家居板块需求，削弱盈利能力。

投资建议

• 重点配置：全屋定制与软体家居板块，行业增长有确定性。
• 推荐标的：尚品宅配、志邦股份、欧派家居、顾家家居、索菲亚、晨鸣纸业、太阳纸业、晨光文具。

附：图表目录

• 图表1: 轻工板块涨跌幅行业排名
• 图表2: 轻工二级子板块涨幅榜
• 图表3: 轻工行业个股涨跌幅榜
• 图表4: 中泰轻工核心组合涨跌幅排行
• 图表5: 溶解浆价格（元/吨）
• 图表6: 国际废纸价格（美元/吨）
• 图表7: 国内废纸价格（元/吨）
• 图表8: 进口纸浆价格（美元/吨）
• 图表9: 国内纸浆价格（元/吨）
• 图表10: 印刷纸价格（元/吨）
• 图表11: 白板纸价格（元/吨）
• 图表12: 箱板纸价格（元/吨）
• 图表13: 白面牛卡纸价格（元/吨）
• 图表14: 瓦楞纸价格（元/吨）
• 图表15: 白卡纸价格（元/吨）
• 图表16: 全国家具零售额及同比 (亿元)
• 图表17: 胶合板及纤维板期货价格 (元/张)
• 图表18: 细木工板价格 (元/张)
• 图表19: 指接板价格 (元/张)
• 图表20: 刨花板价格 (元/张)
• 图表21: 中纤板价格 (元/张)
• 图表22: 杉木和松木价格（元/张）
• 图表23: 房屋新开工面积累计值（万方）及同比
• 图表24: 全国商品房销售面积累计值及同比（万方）
• 图表25: 十大城市商品房月度成交面积（万方）
• 图表26: 十大城市商品房月度成交套数（套）
• 图表27: 30大城市商品房月度成交套数（套）
• 图表28: 30大中城市商品房月度成交面积同比
• 图表29: 30大中城市商品房月度成交套数环比
• 图表30: 12大城市二手房成交套数
• 图表31: 12大城市二手房成交套数同比
• 图表32: 行业关键新闻

附：重点公司公告

• 晨鸣纸业：与国开行签订《开发性金融合作协议》，建立战略合作关系。
• 集友股份：2017年营收同比增长24.94%，净利润同比增长87.78%，拟每10股派2元现金红利并转增4股。
• 晨光文具：发布股东减持计划，员工持股平台拟通过大宗交易减持不超过1%的流通股。

附：投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

附：重要声明

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