20211226-国金证券-轻工造纸行业研究_家居龙头进军_整家定制_集体变革下头部效应凸显_16页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业周报总结

核心内容概述

本周轻工造纸行业整体保持稳定，部分板块出现积极信号，尤其是家居和电子烟领域。市场对行业未来增长预期有所改善，部分企业通过战略调整和业务拓展，展现出较强的竞争力和发展潜力。

主要观点与关键信息

家居行业

• 行业趋势：头部企业加速布局“整家定制”，推动行业集中度提升。渠道与供应链变革是2022年行业主旋律，头部企业凭借优势，有望进一步巩固市场地位。
• 市场数据：30大中城市成交面积同比下降14.2%，但11月竣工数据转正，显示行业基本面有所改善。
• 投资建议：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额集中&外销利润弹性）、志邦家居（估值修复空间较大）。
• 企业动态：
  • 欧派家居：前三季度零售渠道增长贡献度超80%，CAXA软件提升效率，零售优势明显。
  • 顾家家居：海通资管转让2%股份，短期资金扰动减小，全品类融合销售优势明显。
  • 梦百合：海外产能爬坡放缓，但国内业务增长理想，4Q环比改善趋势不变，明年有望迎来利润修复。

电子烟行业

• 行业动态：HNB板块持续中标，政策预期良好。雾化板块中悦刻入选“专精特新”企业，表明其在创新方面的认可。
• 投资建议：推荐华宝国际（HNB香精和薄片布局领先，海外业务有望放量）。
• 企业动态：
  • 华宝国际：中标云南中烟HNB香精项目，进入供应链体系，国内业务成长空间广阔。

造纸行业

• 市场状况：浆系纸需求疲软，箱板纸去库压力大，但部分纸品如铜版纸、双胶纸开工率有所回升。
• 价格变动：进口木浆价格窄幅上行，废纸系原料价格偏弱，成品纸价格承压下行。
• 投资建议：建议关注仙鹤股份（特种纸提价、浆价下行、HNB政策预期改善，预计2022-2024年复合增速25%+）。
• 企业动态：
  • 太阳纸业：广西一期项目已投产，二期项目预计22年底-23年上半年完成，产能释放和产业链完善将推动增长。
  • 仙鹤股份：签订莱州项目投资协议，投资80亿元，推进高性能纸基新材料项目，增强成本控制能力。

宠物行业

• 行业趋势：宠物医疗龙头加速布局互联网医院，提升服务标准化与成本控制能力。
• 投资建议：建议关注新瑞鹏（宠物互联网医院布局）、瑞派宠物（并购战略推进）。
• 企业动态：
  • 中宠股份：Zeal新品湿粮罐推出，推动高端品牌增长；干粮产能试产，提升自有品牌营收弹性。

行业重点数据与热点

全球电子烟行业

• HNB板块：华宝国际持续中标，政策等待期仍持续。
• 雾化板块：悦刻入选广东省“专精特新”企业，显示创新认可。
• 医学研究：电子烟有助于戒烟，优于尼古丁替代疗法。
• 可持续发展：英美烟草旗下Vuse品牌获奖，推动环保趋势。

家具行业数据

• 中美地产数据：11月30大中城市成交面积同比下降14.2%，但竣工数据转正。
• 出口与零售：中国家具出口同比增长1.9%，国内零售额增长6.1%。
• 原材料价格：软泡聚醚、MDI、TDI价格波动，影响成本与利润。

造纸行业数据

• 浆纸系原料：进口木浆价格窄幅上行，国废黄板纸价格偏下。
• 成品纸价格：铜版纸、双胶纸价格稳定，白卡纸价格持平，箱板纸、瓦楞纸价格下跌。

风险提示

• 国内消费放缓：若消费增长放缓超预期，将对行业基本面造成压力。
• 地产销售萎缩：政策影响下，地产销售可能长期下滑，影响家居需求。
• 化工原料涨价：若原料价格大幅上涨，将对软体家居产业造成不利影响。
• 汇率波动：人民币升值可能影响出口业绩，带来汇兑损失。

投资建议总结

其他材料价格变动

• BOPP膜：价格稳定，11500元/吨。
• 钛白粉：价格稳定，19000元/吨。
• 粘胶短纤：价格下降600元/吨，12200元/吨。
• 涤纶短纤：价格微涨30元/吨，6900元/吨。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示与免责声明

本报告由国金证券发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性与完整性。投资者需自行判断，不视为唯一决策依据。国金证券及其关联机构可能持有报告中涉及公司证券并进行交易，可能存在利益冲突。