20160905-兴业证券-轻工制造行业周报_景气向上重方向_转型分化寻真金_26页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是2016年9月5日发布的轻工制造行业分析，重点推荐了以下公司：宜华生活、大亚科技、美盈森、索菲亚、喜临门、好莱客、潮宏基，并给出了相应的投资评级。

报告指出，轻工制造板块整体下跌，但造纸板块表现突出，家居行业在业绩和走势上表现出色，验证了年初以来对造纸和家具行业高景气的判断。分析师认为，造纸和家具行业的景气度将持续，建议中期继续关注。

此外，报告还提到国企改革和次新股为潜在的投资主题，并推荐了相关标的。同时，关注具有核心竞争优势、业绩相对优异且能带来业绩增量及协同效应的细分行业龙头。

主要观点

造纸行业：
- 供给侧改革推动供需格局改善，产能利用率降至70%并企稳。
- 上半年木浆价格走低，规模优势形成成本管控，带动盈利改善。
- 下半年提价预期落实与木浆价格下行将提供第二波行情。
家居行业：
- 定制家居是高速成长的细分领域，2015年定制衣柜市场容量500亿元，未来增速预计20%-25%。
- 定制橱柜发展较成熟，增速中枢10%-15%，市场规模约1000亿。
- 重点推荐索菲亚和好莱客，因其在定制衣柜领域形成龙头地位，并具备良好的增长潜力。
行业趋势：
- 未来家装硬装/软装比例将逐步缩小，看好品牌化集约化趋势下的龙头企业。
- 品牌力较强的家具领域龙头占比5%-10%，但仍有较高成长性。
- 人造板等建材领域整合空间大，龙头占比<1%，品牌效应将逐渐凸显。
主题投资：
- 国企改革全面提速，推荐岳阳林纸和大亚科技。
- 次新股中，奥瑞金和美盈森因转型和业务扩张表现突出。

关键信息

市场表现：轻工制造板块本周下跌0.67%，跑输大盘；模拟组合下跌0.43%。
重点公司：
- 宜华生活：地产周期助力内销增长，生态圈成员协同贡献长期发展动力。
- 大亚科技：股权激励推动内部治理优化，业绩改善潜力大。
- 美盈森：客户开拓和模式创新驱动业绩高增长。
- 索菲亚：全屋定制跨越式发展，龙头地位加速提升。
- 喜临门：营销体系改革与大家居多元化发展打开成长空间。
- 好莱客：优化营销布局，提高规模化生产效能。
- 潮宏基：多品牌、多品类运营带来业绩弹性，打造轻奢时尚生态圈。
行业数据：
- 2016年7月国内商品房销售面积同比上涨26.40%，美国新屋销售数量同比上涨32.56%。
- 2016年7月家具类零售额同比增长13.60%，但家具产量同比下降。
- 2016年7月化妆品零售额同比增长9.00%，日用品零售额同比增长10.40%。
- 2016年8月针叶浆价格环比持平，阔叶浆价格环比下降0.03%。
风险提示：
- 限售股解禁可能对股价造成压力，如潮宏基、熊猫金控、永安林业等公司将在9月和10月解禁部分股份。
- 重点关注公司估值情况，部分公司PE和PB指标显示市场对其未来增长预期较高。

行业研究

定制家居：
- 定制衣柜市场CR4市场份额超过30%，进入洗牌期，龙头地位稳固。
- 定制橱柜发展成熟，未来增长空间有限，但木质家具定制市场潜力大。
- 国内定制家居品牌尚未深入布局企业客户，未来竞争加剧，橱柜可能成为突破口。
包装印刷：
- 包装印刷板块整体表现不佳，部分公司如合兴包装和奥瑞金被推荐，因其具备转型和扩张潜力。
- 造纸、包装行业均受益于供给侧改革和成本控制，盈利改善显著。
线上渠道：
- 索菲亚和好莱客线上渠道发展成熟，官网和天猫旗舰店访问量较高。
- 曲美家居线上引流量高，但人均页面浏览量较低，反映线下体验的重要性。
- 韩国汉森线上渠道发展迅速，电商收入占比达25%，成为销售增长的主要引擎。

重点公司公告

喜临门：上半年营收7.87亿元，净利0.62亿元，EPS0.20元/股。
东风股份：上半年营收11.82亿元，净利3.13亿元，EPS0.28元/股。
美盈森：子公司获得医包供应资质，业务拓展。
奥瑞金：非公开发行预案修订，募集资金19亿元。
太阳纸业：回购股份，限制性股票解锁，显示公司治理改善。
瑞贝卡：实施员工持股计划，总规模上限2亿元。
德尔未来：拟购买义腾新能源85.38%股权，承诺未来三年净利润合计不低于8亿元。

风险提示

限售股解禁将对市场产生一定影响，如潮宏基、熊猫金控、永安林业等公司将在9月和10月解禁部分股份。
部分公司如齐心集团、高乐股份、姚记扑克等出现业绩下滑或股权质押，需关注其财务状况和市场反应。

总结

本报告从行业景气度、重点公司表现、市场趋势、主题投资和风险提示等多个方面，对轻工制造行业进行了详细分析。分析师认为，造纸和家具行业仍具备高景气度，建议持续关注。同时，定制家居、国企改革和次新股为重要投资方向，具备成长性和协同效应。线上渠道和品牌建设是推动行业增长的关键因素，而限售股解禁和部分公司业绩波动是需要注意的风险点。

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