轻工行业年报＆一季报回顾：造纸看龙头，家居软体和全屋定制增长强劲-20180430-中泰证券-19页-1mb

报告摘要

轻工制造行业在2017年年报和2018年一季报中表现出强劲的增长态势，整体主营业务收入同比增长28.3%，归母净利润同比增长47.1%。其中，家用轻工板块增长最为突出，造纸板块则因高景气行情实现盈利大幅增长，包装印刷板块增长相对平稳。

当前轻工行业PE（ttm）为26倍，为2014年以来的最低水平。从子板块来看，家用轻工PE由2016年的43倍降至33倍，造纸由29倍降至14倍，包装印刷由42倍降至31倍。行业整体估值持续下滑，但龙头公司表现稳健，具备较强的投资价值。

行业增长趋势明显：2017年，轻工制造行业主营业务收入增长28.3%，其中家用轻工板块增长36.7%，造纸板块增长27.4%，包装印刷板块增长11.9%。2018年一季报显示，行业整体增长22.7%，家用轻工增长26.2%，造纸增长17.5%，包装印刷增长22.5%。
造纸板块盈利大增：2017年造纸板块归母净利润增速高达122.3%，远超行业平均水平。2018年一季报造纸板块归母净利润增速为25.8%，毛利率和净利率均创下十年新高，行业集中度提升，龙头公司如太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔等表现出色。
家居板块表现亮眼：全屋定制和软体家居是当前行业增长的核心驱动力。全屋定制板块在2017年和2018年一季报中均实现30%以上的净利润增速，市场空间广阔，未来增长潜力大。软体家居板块格局良好，顾家家居、喜临门等龙头公司具备较强的品牌溢价和增长能力。
包装印刷板块面临短期压力：受原材料涨价及汇兑损失影响，裕同科技2018年一季报净利润出现下降，但公司长期成长逻辑依然看好。劲嘉股份受卷烟销售下滑影响，但2018年一季报恢复势头明显。
核心公司推荐：分析师建议重点关注全屋定制和软体家居龙头公司，如尚品宅配、志邦股份、太阳纸业、顾家家居、喜临门等，这些公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

行业规模：轻工制造上市公司共120家，行业总市值为984947.44亿元，流通市值为613276.70亿元。
重点公司表现：
- 顾家家居：2017年归母净利润增速为43.0%，2018年一季报净利润增速为42.9%。
- 太阳纸业：2017年归母净利润增速为91.6%，2018年一季报净利润增速为40.1%。
- 尚品宅配：2017年归母净利润增速为48.7%，2018年一季报净利润增速为-29.2%。
- 志邦股份：2017年归母净利润增速为31.7%，2018年一季报净利润增速为48.2%。
- 喜临门：2017年归母净利润增速为39.2%，2018年一季报净利润增速为23.6%。
市场趋势：全屋定制是未来家居行业的重要发展方向，市场空间广阔，行业集中度提升。随着消费升级，全屋定制和软体家居龙头有望持续受益。
风险提示：
- 原材料价格上涨可能对行业盈利造成压力。
- 房地产市场景气程度下滑可能影响家用轻工板块的需求。