20161031-兴业证券-轻工制造行业周报_全品类家居零售龙头宜家_25页_2mb

宜家及轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了轻工制造行业在2016年10月的市场表现，重点探讨了家居零售龙头宜家的商业模式及发展历程，并对造纸、包装、印刷等细分行业进行了周度和月度数据跟踪。同时，报告推荐了部分重点公司，并列出了相关风险提示和估值表。

主要观点与关键信息

1. 轻工制造板块表现

• 本周涨跌幅：轻工制造板块上涨0.58%，整体跑赢大盘。
• 文娱用品涨幅最大：SW文娱用品板块本周涨幅达4.30%，显示该子行业表现突出。
• 造纸板块估值上行：造纸板块估值有所提升，而家具、包装印刷板块估值下行。
• 模拟组合表现：模拟组合本周上涨0.02%，表现相对平稳。

2. 宜家发展回顾

• 全球最大的家居零售商：宜家自1943年成立以来，已成为全球最大的家具家居用品商家，产品种类接近10,000种。
• 发展阶段：
  • 1943-1972年：形成商业模式和核心理念，如产品设计、低成本制造、一站式采购等。
  • 1973-1998年：在全球拓展，1998年卖场增加至26个，实现零售额65亿欧元。
  • 1999年至今：通过供应链优化和内部管理提升，2015年营业收入达327亿欧元。
• 商业模式：宜家以微笑曲线两端为核心，将低附加值制造环节外包，专注品牌、设计、零售及供应链管理。

3. 重点公司推荐

3.1 高成长型公司

• 太阳纸业：质地优良，新品类增势良好，纸价成本红利下半年显现。
• 索菲亚：已通过市场验证，业绩长期保持30%以上高速增长。
• 好菜客：已到达规模效益提升的拐点，营销网络扩张带动收入与利润双向提振。

3.2 估值安全边际型公司

• 岳阳林纸：拿单能力已验证，未来业绩高增长。
• 奥瑞金：低估值，红牛增速触底反弹，进入盈利和估值双升通道。
• 大亚科技：股权激励推动内部治理优化，业绩改善潜力巨大。
• 喜临门：看好公司自有品牌床垫营销改革及大家居品类多元化发展。

4. 行业数据跟踪

4.1 造纸行业

• 纸价：本周铜版纸、双胶纸、白卡纸价格环比持平，箱板纸月均价上涨2.42%。
• 浆价：针叶浆价格环比上涨0.63%，阔叶浆价格持平，溶解浆价格环比上涨0.28%。
• 钛白粉价格：本周环比下降0.07%，平均价格14230元/吨。
• 进口废纸价格：美废、日废价格环比持平。

4.2 包装行业

• 瓦楞纸箱产量：2015年10月同比增长3.58%，1-10月累计同比增长2.53%。
• 塑料薄膜产量：10月同比增长8.41%，增速提升。
• 下游行业数据：
  • 家电产量：9月同比增长2.64%。
  • IT电子：12月手机同比上涨12.40%，10月笔记本电脑同比下降21.56%。
  • 化妆品、日用品：8月零售额分别增长6.00%和10.00%。
  • 碳酸饮料：10月产量同比下降2.26%。

4.3 印刷行业

• 单色印刷品：10月产量同比下降12.40%，累计同比上升1.36%。
• 多色印刷品：10月产量同比下降7.19%，累计同比下降2.96%。
• 下游行业数据：
  • 卷烟产量：2016年2-8月累计同比下降7.00%。
  • 彩票销售额：8月同比增长10.38%。
  • 家具零售：9月同比增长8.70%，10月家具产量同比下降2.39%。
  • 实木地板产量：10月同比增长5.51%，木质家具产量同比下降2.32%。
  • 复合地板产量：10月同比下降7.05%。

4.4 其他行业数据

• 玩具出口：9月同比增长24.68%，美国玩具消费同比增长6.76%。
• 文化办公用品：9月零售额同比增长10.40%，义乌景气指数环比下降5.60%。
• 金银珠宝：9月零售额同比增长5.00%，黄金价格环比下降0.59%。
• 假发出口：8月同比增长4.90%，出口单价下跌。
• 原材料价格：原油价格（BRENT）9月环比下降6.82%，塑料颗粒、薄膜价格分别上涨1.04%和2.14%。

投资建议

• 市场震荡中关注成长性品种：业绩兑现能力强、成长确定性高的企业表现突出。
• 重点推荐：
  • 包装行业：太阳纸业、奥瑞金、美盈森、永新股份。
  • 印刷行业：劲嘉股份、上海绿新、东风股份、东港股份。
  • 家具行业：宜华生活、索菲亚、喜临门、曲美家居。
  • 文娱用品：群兴玩具、晨光文具、齐心集团等。

风险提示

• 限售股解禁：2016年11月至2017年6月期间，多家公司限售股将解禁，可能对股价造成一定压力。
• 行业波动：轻工制造板块受宏观经济、原材料价格波动及需求变化影响较大。
• 竞争加剧：行业集中度提升背景下，部分企业面临整合与转型压力。

重点公司估值表

总结

本报告指出，轻工制造板块整体表现优于大盘，其中文娱用品、造纸行业表现尤为突出。宜家作为全球最大的家居零售商，其商业模式和成长路径为行业提供了重要参考。在当前市场环境下，建议投资者关注业绩稳健、成长性强及估值安全边际的公司，如太阳纸业、索菲亚、奥瑞金等。同时，需警惕限售股解禁带来的市场压力及行业波动风险。