20180824-光大证券-普利特-002324.SZ-2018半年报点评_上半年营收增长9.95_原材料涨价拖累业绩_5页_1mb

普利特（002324.SZ）2018半年报总结

核心内容概述

普利特在2018年上半年实现营业收入17.69亿元，同比增长9.95%；但归属于上市公司股东的净利润为8806万元，同比下滑29.50%；扣非净利润为8153万元，同比下滑4.27%。尽管营收增长，但原材料价格上涨对利润造成较大拖累，导致毛利率和净利润均有所下降。

主要观点

营收增长与利润下滑

• 上半年营收增长接近10%，其中国内营收增长18.03%，高于行业平均增速。
• 美国区营收下降20.99%，显示国际化业务仍面临挑战。
• 原油价格上涨约20美元/桶，导致原材料PP、PA等大幅上涨，尽管产品售价上升，但毛利率仍略有下滑。
• 公司下调盈利预测，预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.47、0.61、0.86元，并将评级调整为“增持”。

产能扩张与国际化战略

• 公司未来总产能规划为50万吨以上，目前嘉兴二期15万吨项目进展顺利，厂房建设已完成，设备到位。
• 公司完成向美国子公司WPR的技术输出，实现多项高端材料在美国的生产转移。
• 国际化是公司未来战略方向，有助于拓展全球市场。

特种工程新材料发展

• 公司大力发展特种工程新材料，包括液晶高分子材料（TLCP）、碳纤维增强工程材料、特种工程复合材料等。
• 成立了特种工程材料专属公司和气凝胶复合材料公司，以加强技术研发和产品储备。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018E为37.54亿元，同比增长10.48%。
• 净利润：2018E为1.9亿元，同比增长9.16%。
• 扣非净利润：2018E为1.8153亿元，同比下滑4.27%。
• EPS：2018E为0.47元，2019E为0.61元，2020E为0.86元。
• ROE：2018E为7.86%，2019E为9.35%，2020E为11.80%。
• P/E：2018E为25倍，2019E为19倍，2020E为13倍。
• P/B：2018E为1.9倍，2019E为1.8倍，2020E为1.6倍。

营业利润与成本结构

• 营业利润：2018E为197百万元，同比增长22.03%。
• 毛利率：2018E为18.32%，预计未来将逐步提升。
• 成本压力：原材料涨价对盈利造成压力，公司面临成本上涨的风险。

现金流与负债情况

• 经营活动现金流：2018E为381百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2018E为-1百万元，显示公司正在推进新产能建设。
• 融资活动现金流：2018E为-361百万元，显示公司可能在进行资本结构调整。
• 流动比率：2018E为2.01，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2018E为1.50，显示公司具备一定流动性。
• 有息负债：2018E为811百万元，显示公司有较大的财务杠杆。

风险提示

• 上游原材料进一步涨价的风险。
• 外延扩张不达预期的风险。

估值方法与局限性说明

本报告采用多种估值方法，但所有分析均基于假设，结果可能因不同假设而变化。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。

市场数据

• 总股本：4.06亿股
• 总市值：47.09亿元
• 一年最低/最高价：10.50元/28.15元
• 近3月换手率：12.85%

股价表现

• 相对收益率：一个月4.89%，三个月-9.96%，十二个月-19.81%
• 绝对收益率：一个月-0.94%，三个月-23.83%，十二个月-31.42%

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

资料来源

• Wind
• 光大证券研究所预测

特别声明

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