20220423-天风证券-王力安防-605268.SH-收入增速符合我们预期_短期原材料涨价扰动业绩_4页_773kb

王力安防（605268）总结

核心内容

王力安防发布2021年报，整体收入表现符合预期，全年实现收入26.45亿元，同比增长25.12%。然而，净利润同比大幅下降42.64%，主要受原材料涨价及费用增加影响。公司通过多渠道销售体系提升市场竞争力，并在多个产品线上实现增长。

主要观点

• 收入增长：2021年公司收入增长稳健，全年收入26.45亿元，同比增长25.12%。
• 渠道拓展：公司积极构建多渠道销售体系，包括经销商、工程及电商渠道，其中经销商渠道收入增长14.87%，工程渠道增长35.74%，电商渠道增长54.38%。
• 产品线表现：
  • 钢质门：全年收入18.51亿元，同比增长17.16%。
  • 其他门类（装甲门、木门、铜门等）：全年收入5.37亿元，同比增长45.14%。
  • 智能锁：全年收入1.62亿元，同比增长56.44%。
• 费用与利润：2021年毛利率下降至24.5%，净利率降至5.2%，主要受原材料价格暴涨及费用增加影响。其中第四季度净利润为负，与市场预期不符。
• 盈利预测：预计2022年归母净利润为2.49亿元，同比增长81%；2023年归母净利润为3.5亿元，同比增长42%。
• 估值与评级：当前PE为18X，评级为“增持”（调低）。

关键信息

收入与利润表现

• 2021年全年收入：26.45亿元，同比增长25.12%
• 2021年全年归母净利润：1.38亿元，同比下降42.64%
• 2021年第四季度净利润为-0.11亿元，同比下降111.6%

各季度表现

• Q1：收入3.36亿元，净利润0.3亿元
• Q2：收入6.85亿元，净利润0.47亿元
• Q3：收入7.86亿元，净利润0.71亿元
• Q4：收入8.38亿元，净利润-0.11亿元

原材料与费用影响

• 钢材采购均价上涨40%
• 折旧费用增加（长恬厂区转固）
• 业务宣传费用同比增加195.69%
• 职工薪酬增加

渠道与市场拓展

• 经销商渠道：收入13.31亿元，同比增长14.87%，其中B端/C端分别增长11.61%和19.41%
• 工程渠道：收入11.81亿元，同比增长35.74%
• 电商渠道：收入0.38亿元，同比增长54.38%

产品价格与成本

• 钢质门出厂均价1039元，同比增长5.84%
• 其他门出厂均价1359元，同比下降1.79%
• 智能锁出厂均价765元，同比增长20.7%

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 地产政策风险
• 原材料价格波动
• 产能释放不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级

• 6个月评级：增持（调低）
• 当前价格：10.15元
• 目标价格：未提供
• 行业：轻工制造/家居用品

分析师信息

• 范张翔：SAC执业证书编号 S1110518080004
• 尉鹏洁：SAC执业证书编号 S1110521070001