20150129-光大证券-普利特-002324.SZ-15年有望迎来业绩爆发期_14页_1mb

报告摘要

公司是国内汽车改性塑料行业的龙头企业，产品95%以上用于汽车领域，主要分为改性聚烯烃类、改性ABS类、塑料合金类和其他类别。公司拥有上海青浦、浙江嘉兴和重庆三个生产基地，总产能达21万吨/年。

研发优势显著：公司自2009年至2013年改性塑料销量复合增速达40%，市场占有率稳步提升。凭借研发实力，公司产品性能与外资企业相当，但在价格、市场反应速度和服务质量方面更具竞争力。
市场占有率提升：2013年公司市场占有率约为3.4%，仍有较大成长空间。公司已进入宝马全球采购体系，成为国内首家进入该体系的改性塑料供应商。
油价下跌提升毛利率：PP、ABS和PC作为公司主要原材料，其采购成本占公司总成本的85%。油价下跌导致PP和ABS价格下降，有利于公司毛利率提升。预计从2015年第一季度开始，公司毛利率将明显改善。
全球化扩张：公司通过收购美国WPR公司，拓展海外市场，提升全球竞争力。WPR是北美领先的再生尼龙塑料供应商，收购后双方在技术、产品结构、市场及客户方面实现互补，助力公司向中高端复合材料供应商转型。
盈利预测与估值：预计公司2014~2016年EPS分别为0.84元、1.30元、1.52元，2015年给予23倍PE估值，对应目标价30元，维持“增持”评级。

类别	主要品种	优点	应用范围
改性聚烯烃类	改性聚丙烯（PP）	具有良好的加工性、刚韧平衡性、耐候性、抗划擦性能以及低气味性能	汽车底盘系统、发动机仓和后备箱零部件
改性ABS类	改性ABS	低气味、低散发特性、抗紫外、耐热、抗冲、环保阻燃、高光泽	汽车内饰、汽车电器系统如车灯、导航设备、集成电子设备等
塑料合金类	PC/ABS合金、PC/PBT(PET)合金	低气味、抗紫外、高流动、高韧性	汽车内饰、汽车电器系统、高铁、家电等领域
其他类别	改性尼龙、改性热塑性聚酯、TLCP	TLCP具有自增强效果、热膨胀系数小、良好的耐热性、天然阻燃、优异的耐化学药品特性、成型收缩率小、流动性好	航天航空、微波炊具等领域