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期权双周报总结（2015.4.14）

核心内容

本报告分析了2015年3月30日至4月10日两周的期权市场情况，涵盖了市场行情、行情分析、交易策略及风险提示等内容。整体来看，市场呈现出标的资产价格上涨、成交量增长、隐含波动率上升等特征，同时投资者信心较强，但市场仍存在回调风险。

主要观点

市场成交量与持仓量

• 两周累计成交期权合约226,217张，其中认购期权140,761张，认沽期权102,978张。
• 成交量在4月1日上交所调整持仓限额后明显上升。
• 截至4月10日，未平仓合约共计93,128张，其中认购合约49,600张，认沽合约43,528张，均呈现显著增长。
• 做市商交易量占比下降至50%-60%，但持仓量仍占70%左右，市场流动性有待提高。

标的走势与期权表现

• 上证50ETF随大盘强劲上涨，涨跌幅度常超过沪深300指数。
• 认购期权价格稳步上升，而认沽期权价格大幅下跌，尤其是当月合约。
• 在标的价格创出新高时，部分深度虚值的认沽期权出现反常上涨，可能与市场需求超过供给有关。

隐含波动率与市场情绪

• 隐含波动率上升至较高水平，且近月合约高于远月合约。
• 认沽/认购成交量比基本在80%-100%之间震荡，表明投资者对后市仍有上行信心。
• 随着交割期临近，隐含波动率预计会向历史波动率回归，建议关注波动率回落机会。

关键信息

市场回顾

• 两周总成交量与3月下半月持平，考虑清明节假期因素。
• 成交量主要集中在当月合约，5月合约成交量也开始上升。
• 持仓量方面，六月和九月合约仍高于五月合约。

行情分析

• 上证50ETF持续上涨，带动期权市场活跃。
• 认购期权表现强劲，认沽期权则相对疲软，但部分合约出现异常波动。
• 隐含波动率上升，表明市场风险预期增强。

交易策略

• 建议采用正向蝶式价差组合，买入较高和较低价格的认购期权，同时卖出行权价在中间的认购期权。
• 做空波动率策略可考虑在持有ETF的同时卖出虚值认购和认沽期权。
• 随着市场趋于理性，未来或出现高位盘整，波动率有望下降。

风险提示

• 报告基于4月10日收盘价进行分析，实际操作中需考虑标的价格、期权价格及合约杠杆率等因素变化。
• 期权组合策略基于华融证券对市场走势的判断，投资者需自行评估风险。

图表与数据

• 图表1：4月上半月期权成交量，显示成交量稳步上升。
• 图表2：4月上半月期权持仓量，持仓量显著增长。
• 图表3：认购期权各月合约成交量，当月合约占主导。
• 图表4：认沽期权各月合约成交量，成交量比震荡。
• 图表5：前五大做市商成交量占比，做市商交易量占比下降。
• 图表6：前五大做市商持仓量占比，做市商持仓仍占主导。
• 图表7：看跌/看涨成交量比率，维持在较高区间。
• 图表8：成交量/持仓量比率，整体较低，市场理性。
• 图表9：上证50ETF收盘价和成交量，显示价格与成交量同步上升。
• 图表10：认购期权涨跌幅，多数合约上涨，部分波动较大。
• 图表11：认沽期权涨跌幅，多数合约下跌，部分出现反常上涨。
• 图表12：上证50ETF期权希腊值，Delta值高，Theta值负，Gamma值中等，Vega值低，Rho值小。

市场资讯

• 上交所调整期权持仓限额，市场参与度提高。
• 做市商交易占比下降，但持仓仍占主导。
• 上证50股指期货即将上市，预计期权市场将进一步活跃。

总结

综上所述，期权市场在近期表现出较强的活跃度，成交量与持仓量均有所上升，但市场仍处于理性状态。投资者对后市信心较强，但需警惕回调风险及波动率回落。建议采用正向蝶式价差策略及做空波动率策略，以应对市场可能的盘整趋势。