20150324-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权日报_到期日临近_实值合约持续折价_12页_785kb

期权研究总结

核心内容

2015年3月24日，上证50ETF期权市场出现以下主要特征：

• 现货市场：上证50ETF收于2.638元，较前一交易日下跌1.42%，成交量为11.95亿份，环比增长17.66%。30天历史波动率继续上升，长期波动率维持高位。
• 期权市场：今日上证50ETF期权共成交2.71万张，环比下降5.81%。认购和认沽分别成交1.54万张和1.17万张。持仓量增加2.88%，达到6.37万张，其中认购和认沽分别持仓3.43万张和2.94万张。
• 到期日影响：3月合约即将到期，持仓量逐步从3月合约向4月合约转移，4月合约持仓量已超过3月合约。随着到期日临近，部分实值合约因投资者行权前卖出导致期权价格折价。
• 波动率分析：隐含波动率指数继续上升，30日、60日、120日波动率指数分别为28.05%、24.9%和22.25%。深度实值和虚值合约的Vega接近于0，使得隐含波动率对期权价格影响显著，部分合约波动率不稳定。
• 平价套利空间：行权价2.5元的3月合约存在微小的正向套利空间，但其他合约套利空间为0。
• 主力合约表现：3月行权价2.65元的认购和认沽主力合约成交分别为2969张和2787张，隐含波动率分别为30.82%和26.65%，实际杠杆分别为88.3倍和77.02倍。

主要观点

1. 期权交易概况

• 成交量有所下降，但持仓量增加，表明市场参与者对期权的持有意愿增强。
• 3月合约持仓量下降，4月合约持仓量上升，显示市场逐步向远月合约转移。
• 认购期权成交量上升，认沽成交量下降，PCR指标从0.97降至0.76，表明市场情绪偏向看涨。

2. 波动率分析

• 隐含波动率指数上升，显示市场对未来的不确定性预期增加。
• 深度实值和虚值合约由于Vega接近于0，波动率对期权价格影响显著，导致部分合约隐含波动率不稳定。
• 认购期权隐含波动率主要集中在20% - 30%，认沽期权主要集中在27% - 32%。

3. 到期日对期权价格的影响

• 随着3月合约到期日临近，实值合约折价现象明显，投资者为了避免行权而提前卖出，导致期权价格低于内在价值。
• 折价率随着到期日的临近而增加，反映出市场对行权的担忧。

关键信息

1. 成交与持仓数据

• 今日成交：2.71万张，其中认购1.54万张，认沽1.17万张。
• 四个到期月份合约成交：3月1.27万张，4月1.16万张，6月0.14万张，9月0.14万张。
• 今日持仓：6.37万张，其中认购3.43万张，认沽2.94万张。
• 四个到期月份合约持仓：3月2.3万张，4月2.36万张，6月0.82万张，9月0.89万张。

2. 主力合约详情

• 行权价：2.65元。
• 隐含波动率：认购30.82%，认沽26.65%。
• 实际杠杆：认购88.3倍，认沽77.02倍。
• Delta：认购0.39，认沽-0.62。
• Gamma：认购9.05，认沽10.33。
• Theta：认购0.05，认沽0.05。
• Vega：认购-3.03，认沽-2.49。

3. 平价套利空间

• 行权价2.5元的3月合约存在0.01%的正向套利空间，其他合约套利空间为0。

附表概览

1. 上证50ETF期权成交明细

• 各行权价合约的成交和持仓数据，如行权价2.2元的3月认购合约成交量为228张，持仓量为2155.00张。
• 行权价2.65元的3月认购合约成交量为2969张，持仓量为1015.00张。

2. ETF期权合约要素

• 合约标的：50ETF(510050)。
• 合约类型：认购期权、认沽期权。
• 合约单位：10000。
• 最小变动价位：0.0001元。
• 申报单位：张。
• 到期月份：当月、下月及随后两个季月。
• 交易时间：包括集合竞价和连续竞价。
• 最后交易日：到期月份的第四个星期三。
• 履约方式：欧式。
• 交割方式：实物交割，特殊情况下可能采用现金交割。
• 交易经手费：2元/张。

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投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

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