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波司登（3998.HK）2025年财务业绩分析总结

• 业绩摘要：截至2025年3月31日，波司登集团收入达259.02亿元，同比增长11.6%；归母净利润为35.14亿元，同比增长14.3%。公司维持“买入”评级，目标价为5.6港元。

• 业务板块表现：

  • 品牌羽绒服业务：收入增长11.0%至216.68亿元，毛利率下降1.6个百分点至63.4%。主品牌收入同比增长10.1%，但产品组合变化导致毛利率下滑。
  • OEM业务：收入增长26.4%至33.73亿元，毛利率下降1.5个百分点至19.1%，主要受地缘风险和成本影响。
  • 女装业务：收入同比下降20.6%至6.51亿元，毛利率下降4.3个百分点，市场低迷是主要原因。
  • 多元化业务：收入增长2.8%至2.09亿元，校服业务增长3.0%，毛利率提升。

• 增长前景：预计2026-2028财年EPS分别为0.34元、0.38元和0.42元，基于15倍PE；投资建议聚焦主品牌扩展和渠道优化，推动业绩持续增长。

• 风险提示：宏观经济下行、消费需求疲软及气候变化可能导致销售不及预期。

• 财务指标：2025年毛利率降至57.3%，净利润率13.6%；市盈率从13.11倍降至9.75倍，股息收益率提升至6.30%。