20240626-浙商证券-波司登-03998.HK-波司登点评报告_超预期亮丽年报_新财年增长点储备充分_3页_476kb

波司登财报看点分析

业绩亮点

波司登（03998）公布了2024/3/31财年年报，收入与利润双重超越市场预期。总收入达2321亿港元，同比增长38.4%；营业利润达440亿港元，增长55.6%；归母净利润为307亿港元，同比增长43.7%。

羽绒服业务表现卓越： 羽绒服收入达1952亿港元，增长43.8%；毛利率为65%，同比略降12个百分点，主要受批发占比上升、防晒服高速增长以及雪中飞业务的强势推动。营业利润为435亿港元，同比增幅达61.8%，营业利润率创下22.3%的历史新高。

品牌结构与业务板块：

• 波司登品牌： 收入为1679亿港元，增幅42.7%，占羽绒服业务收入的86%。主要得益于产品创新、品类扩展以及线下客流量的显著复苏。
• 雪中飞品牌： 取得202亿港元的收入，同比增长65.3%，增速超过母公司品牌，主要受益于线上业务的发力，包括推出爆款和高强度的营销活动。
• OEM业务： 实现267亿港元的收入，增长164%，继续领先同行。
• 女装业务： 收入达到82亿港元，增长166%，经营性亏损大幅收窄至2181万港元，相比去年同期亏损5068万港元。

财务与现金流： 期末存货为320亿港元，借款本息合计为1254亿港元，现金流表现继续保持高水准，经营活动现金流为734亿港元，同比大增141%。

未来展望

新财年计划聚焦于防晒服、轻薄羽绒和冬羽绒的增长，防晒服业务专业度将进一步提升，计划推出新产品并引入更多时尚元素与IP合作。预测25/3/31、26/3/31以及27/3/31财年的收入预计分别为263亿、297亿、334亿港元。

风险因素

面临的风险包括可能低于预期的降温频率和消费者购买力的变化。

总结与评级

考虑到业绩的强劲增长和分红政策的稳定性，波司登维持“买入”评级，目前估值具备吸引力，尤其适合希望获得稳定回报的投资者。