20240418-浙商证券-波司登-03998.HK-波司登点评报告_再次上调FY24预测_防晒服助力新财年夏季业绩突破_3页_490kb

波司登公司点评报告总结

业绩亮点

波司登在2023/24财年上半年表现超预期，收入和利润双双实现大幅增长。集团收入同比增长209%，至747亿，其中波司登品牌增长255%，雪中飞品牌增长522%。营业利润同比上升302%至123亿，归母净利润同比上涨251%至919亿。业绩增长得益于羽绒服业务的强劲表现和供应链效率的提升。截至9月30日，存货周转天数同比下降21天，库存管理更加高效。

羽绒服业务持续向好

进入2023年10月旺季后，公司高端户外、三合一冲锋衣等羽绒服产品在冷冬和冰雪游热潮下受到消费者青睐。公司加大了渠道优化和营销投入，双十一期间跃升天猫服饰销售额第一品牌。2024年春节日期靠后也有利于冬装销售，预计羽绒服业务良好表现将持续至财年下半年。

防晒服业务拓展

波司登于3月推出新一代专业防晒衣，产品性能指标优于国标。公司通过与时尚品牌的联名合作、加强时尚元素营销等方式提升产品影响力，并新增都市轻户外系列扩大市场覆盖。防晒服业务正在成为新的增长点。

激励措施增强团队凝聚力

公司推出员工奖励股份和购股权计划，总数量达7.84亿股，覆盖9名高管和170名核心员工。这一措施增强了管理层与员工的利益共享，展示了公司对后续业绩的信心。

盈利预测和估值

研究机构再次上调波司登未来三年的收入与利润预测，预计2024/25/26财年收入分别为218亿/248亿/282亿元，同比增长30%/14%/14%。归母净利润预测为290亿/333亿/377亿元，同比增长35%/15%/13%。当前PE估值为140/122/107倍。公司过去连续两个财年分红率超过80%，展现出低估值、高分红的特点，维持“买入”评级。

风险因素

主要包括温度变化低于预期和消费者购买力不足等因素。

简要总结

波司登凭借羽绒服和防晒服双业务线的强劲表现，持续保持市场竞争力。良好的业绩展望和激励措施有助于巩固团队执行力，进一步推动公司增长。当前估值仍具备吸引力，维持“买入”评级。