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波司登2022财年业绩总结

核心内容

波司登在2022财年（截至2022年3月31日）取得了显著的业绩增长，全年营收达162.14亿元，同比增长20.0%。公司毛利率提升至60.1%，同比增长1.5个百分点，净利润达到20.62亿元，同比增长20.6%。公司还宣布派发末期股息13.5港仙，全年派息率高达80.2%。

主要观点

1. 业务表现

• 品牌羽绒服业务：收入为132.2亿元，同比增长21.4%，占总收入的81.6%。其中，主品牌波司登收入同比增长16.3%，雪中飞和冰洁通过大力发展线上业务，分别实现超过60%的增长。
• 贴牌加工管理业务：收入为19.01亿元，同比增长23.8%，但因海外疫情影响，部分订单回流国内，导致毛利率轻微下降1个百分点至18.6%。
• 女装业务：收入为9.04亿元，同比减少4.5%，主要受疫情影响及行业竞争加剧影响，毛利率轻微下滑0.2个百分点至72.4%。
• 多元化服装业务：收入为1.86亿元，同比增长28.3%，主要得益于飒美特校服业务的持续发展。

2. 渠道优化

• 公司继续优化渠道质量，减少低效门店，净减少341家门店，其中自营门店净减少81家至1726家。
• 更加注重“2+13”这15个一线和新一线城市的布局，通过“关小店，开大店”的策略提升店效和整体经营效率。

3. 财务预测

• 预计2022/23-2024/25财年每股收益（EPS）分别为0.24元、0.27元、0.31元。
• 给予公司2023/24财年20倍市盈率（PE），目标价为6.5港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整体消费市场产生负面影响。
• 疫情超预期影响：可能对终端需求和供应链造成冲击。
• 气候变化：可能导致羽绒服等季节性商品需求不及预期。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：6.5港元
• 现价：4.78港元
• 预测EPS：0.24 / 0.27 / 0.31 元（2022/23-2024/25财年）

公司概况

• 总市值：51,925.27百万港元
• 流通市值：51,925.27百万港元
• 总股本：10,885.80百万股
• 流通股本：10,885.80百万股
• 主要股东：
  • 高德康：62.81%
  • First-Win Enterprises：5.67%
  • 其他：31.46%

财务健康状况

• 现金流：经营活动现金流保持稳定，但2022/23财年有所下降，随后回升。
• 资产负债：公司总资产持续增长，从2020/21FY的18,956百万港元增长至2023/24E的24,063百万港元。
• 股东权益：归属股东权益从11,069百万港元增长至13,907百万港元，显示公司资本结构稳健。

附注

• 免责声明：此报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，需谨慎对待。
• 规范性披露：分析师及有联系者未担任公司董事或高级职员，也未拥有相关财务权益。