20180611-辉立证券-上海机场-600009.SH-一季度开局良好_5页_661kb

报告摘要

上海機場 (600009.CH) 详细总结

核心内容概述

上海機場（股票代码：600009.CH）在2018年一季度展现出强劲的业绩增长势头，非航业务表现尤为突出，带动公司整体收入和利润显著提升。公司被上调2018年每股EBITDA预测值，并提高目标价至63元人民币，对应估值倍数分别为18.3倍和16.6倍，维持“增持”评级。其业务结构优化、盈利能力增强以及未来增长潜力，使其成为投资者关注的焦点。

主要观点

业绩增长强劲：2017年公司实现营业收入80.6亿元，同比增长15.9%；归母净利润36.8亿元，同比增长31.3%。2018年第一季度营业收入达22.81亿元，同比增长20.35%；归母净利润为10.18亿元，同比增长28.62%。
毛利率提升显著：2017年毛利率提升4.7个百分点至49.82%；2018年第一季度毛利率提升5.3个百分点至50.68%，创九年新高。
非航业务增长突出：2017年非航业务收入同比增长26%至43.4亿元，其中商业租赁收入增长43%。2018年非航业务持续增长，推动整体收入增速创近八年新高。
费用率下降：2018年第一季度三项费用率下降1.2个百分点，其中销售费用同比减少93%，财务费用同比减少155%，主要因子公司成本下降及公司债券到期。
盈利能力增强：2018年第一季度净利润率提升2.7个百分点至46.4%，显示公司盈利能力持续改善。
估值提升预期：公司免税业务招标即将落地，新提成比例有望提升至40%以上，进一步释放估值空间。2019年卫星厅建成运营后，航站楼面积将扩大69%，旅客输送量有望突破8000万，带来新的商业运营模式和增长机会。
财务指标积极：未来几年收入和利润预计保持增长，EPS和BVPS逐年提升，P/B和P/E估值倍数持续下降，反映市场对公司基本面的认可。

关键信息

2017年业绩表现

营业收入：80.6亿元，同比增长15.9%
归母净利润：36.8亿元，同比增长31.3%
基本每股收益：1.91元
每股派息：0.58元，派息率30%
毛利率：49.82%，同比提升4.7个百分点
投资收益：同比增长34%至9.75亿元

2018年第一季度业绩表现

营业收入：22.81亿元，同比增长20.35%
归母净利润：10.18亿元，同比增长28.62%
基本每股收益：0.53元
毛利率：50.68%，同比提升5.3个百分点
净利润率：46.4%，同比提升2.7个百分点
三项费用率下降1.2个百分点

预测数据（FY18E & FY19E）

指标	FY16	FY17	FY18E	FY19E
营业收入（亿元）	6951	8062	9296	10537
归母净利润（亿元）	2806	3683	4583	5108
EPS（元）	1.46	1.91	2.38	2.65
P/E（倍）	39.1	29.8	23.9	21.5
P/B（倍）	4.9	4.4	3.8	3.4
DPS（元）	0.44	0.58	0.73	0.86
派息率（%）	0.8%	1.0%	1.3%	1.5%