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上海机场2021年年报点评总结

核心内容概览

本报告为红塔证券发布的上海机场2021年年报点评，投资评级为“增持”（首次）。报告指出，受疫情反复影响，公司业绩持续承压，但随着防疫政策的逐步优化，未来存在恢复增长的潜力。

公司基础数据

2021年经营数据

• 航班起降：35.0万架次，同比增长7.3%，恢复至2019年同期的68.3%
• 旅客吞吐量：3320.7万人次，同比增长5.7%，恢复至2019年同期的42.3%
• 货邮吞吐量：398.3万吨，同比增长8.0%，恢复至2019年同期的109.6%

营收与利润分析

营收情况

• 总营收：37.3亿元，同比下降13.4%，仅为2019年水平的34.1%
• 航空主业营收：18.5亿元，同比增长7.2%
• 非航业务营收：18.8亿元，同比下降27.2%

利润情况

• 归母净利润：-17.1亿元，同比下降35.1%
• 扣非后归母净利润：-17.2亿元，同比下降24.3%

业务板块表现

• 航空主业：小幅回暖，受益于国内线旅客增长，但国际线仍受疫情影响严重。
• 非航业务：持续下滑，其中商业租赁营收6.6亿元，同比下降48.2%；免税业务营收4.86亿元，同比下降58.0%，仅为2019年水平的12.8%。
• 联营企业盈利：有所改善，投资收益同比增加1.9亿元，主要得益于油料公司和广告公司盈利提升，地服公司实现扭亏。

成本与费用分析

• 总营业成本：67.8亿元，同比增长3.3%
• 人工成本：同比增长10.5%，主要由于社保支出增加
• 摊销成本：同比变化59.5%，受租赁新规统计口径影响
• 运维成本：同比下降43.3%
• 财务费用：同比增加257.5%，达4.3亿元，主要因租赁新规和发行超短期融资券

盈利预测简表

投资建议

• 当前形势：国内疫情防控超出预期，Q1累计起降架次、旅客运输量同比分别下降8.3%、18.0%，公司业绩仍承压。
• 未来展望：公司作为长三角超级枢纽，具有流量垄断地位。一旦国际客流恢复，国际线与免税业务将协同发力，推动业绩回升。
• 收购预期：若收购虹桥机场事项完成，将实现两场流量资源的整合，提升协同效应。
• 评级：给予“增持”评级，预计2022-2024年EPS分别为-0.75、0.79、1.64元。

风险提示

• 宏观经济下行
• 疫情持续时间超出预期
• 出行需求恢复低于预期
• 国际线恢复不达预期

研究团队信息

• 首席分析师：李雯婧（智能制造组）
• 联系方式：0871-63577003
• 邮箱地址：liwj@hongtastock.com
• 资格证书：S1200517030001

投资评级定义

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