20170103-西南证券-蓝海华腾-300484.SZ-电动物流车发展强势_业绩高增速有保证_13页_1mb

蓝海华腾（300484）公司研究报告总结

核心内容

蓝海华腾是一家专注于电力电子产品的研发、制造与销售的公司，主要产品包括中低压变频器、伺服驱动器、电动汽车电机控制器等。公司2016年在创业板上市，凭借在新能源汽车电机电控领域的技术实力和市场份额，成为行业的重要参与者。

主要观点

• 新能源物流车发展潜力巨大：物流车是新能源汽车结构中最具弹性的车型之一，2015年我国物流车销量仅为5万辆，远低于正常车辆类型比例下的合理销量，未来五年预计年复合增速超过45%。
• 电机电控业务增速显著：公司电机控制器业务在2016年前三季度实现营收同比增长259.3%，占公司营收比例达78.9%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 沃特玛创新联盟助力发展：公司作为联盟核心成员，与一汽解放、东风特汽、大运汽车等签订大额订单，有望成为其电机电控一级供应商，推动公司业绩持续增长。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年每股收益（EPS）分别为1.36元、1.96元和2.72元，对应PE分别为56倍、39倍和28倍，显示出公司良好的成长性和估值空间。
• 政策与市场双轮驱动：多省市对电动物流车提供补贴，中央和地方政策均未滑坡，同时电动物流车运营成本降低成为推广的重要因素。

关键信息

财务数据概览

业务结构

• 电机电控业务：营收占比高达78.9%，增长迅速，2016年前三季度同比增长263.9%。
• 中低压变频器和伺服驱动器：虽占营收比例较低，但市场占有率稳定，客户关系良好，未来仍将保持稳中有进的发展。
• 其他业务：包括逆变器等，增长较慢，但对整体业绩影响较小。

市场与政策环境

• 行业需求空间大：物流车数量逐年增长，电动物流车渗透率低，市场潜力巨大。
• 政策支持：中央和地方对电动物流车的补贴力度强，且有免摇号、不限行等优势，推动行业发展。
• 商业模式创新：电动物流车租赁模式成为重要推广方式，有助于降低运营成本，提升市场接受度。

风险提示

• 新能源汽车补贴大幅下调：可能影响公司业绩增长。
• 电动物流车销量增速不及预期：可能影响公司业务发展。

结论

蓝海华腾凭借在新能源汽车电机电控领域的领先优势和沃特玛创新联盟的大力支持，有望在未来五年内受益于电动物流车市场的高速增长，实现业绩的持续高增长。公司业务结构合理，盈利能力和成长性良好，首次覆盖给予“买入”评级。