20250501-东吴证券-威迈斯-688612.SH-2024年年报_2025年一季报点评_产品结构持续优化_800V+海外开启高增长_3页_726kb

威迈斯（688612）2024年年报及2025年一季报分析总结：
2024年公司营收达64亿元，同比增长15%；归母净利润40亿元，同比下滑20%。毛利率176%（同比下降23个百分点），净利率63%（同比下降28个百分点）。2025年第一季度营收14亿元，环比下降33%，归母净利润10亿元，环比下降3%。毛利率179%（环比上升14个百分点），净利率75%（环比上升23个百分点）。

核心业务方面，车载电源业务收入51亿元（2024年），同比增长4%，预计全年出货量近300万台，市占率有望提升。公司已获奥迪纯电车型及长城热门车型定点，但第三方市场份额同比下降25个百分点，仍保持行业第一。电驱业务收入96亿元（2024年），同比增长418%，占比提升至15%。2025年第一季度收入14亿元，预计全年收入11亿元，同比增长15%。电驱产品均价6551元/台（含税），增速10%。

产品结构优化与盈利预期：2024年车载电源均价同比下降15%，主要受下游客户竞争影响。但800V产品及海外客户表现突出，2024年800V产品出货7万台，同比增长显著。2025年第一季度预计均价维持2024年水平，产品结构优化或对冲车企降价压力。2025年车载电源毛利率预计提升至184.5%，电驱业务毛利率102%，预计全年均价及盈利保持稳定。

研发投入与费用情况：2024年期间费用63亿元（增长18%），费用率9.9%（上升0.2个百分点）。2025年第一季度期间费用16亿元（环比增长46%），费用率11.9%（环比上升6.4个百分点）。经营性净现金流2024年为103亿元（增长41%），2025年第一季度13亿元（环比下降80%）。资本开支2024年26.8亿元（同比下降483%），2025年第一季度0.9亿元（环比增长42%）。存货2025年第一季度79亿元，较年初下降323%。

盈利预测调整：受下游需求影响，2025-2026年归母净利润预测调整为51/66亿元（原63/75亿元），但2027年预计增至85亿元。对应PE倍数为20x/15x/12x。公司维持“买入”评级，认为800V与海外市场增长将推动盈利提升。

风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。补偿性条款需关注。