20210406-华泰期货-国债期货定价周报34_债市波动率较低_关注地方债发行情况对债市影响_10页_1mb

债市波动率较低，关注地方债发行情况对债市影响总结

核心内容

本周债市整体维持震荡态势，市场波动率较低，流动性保持宽裕。宏观情绪波动较大，但整体趋势未明。地方债发行节奏和期限结构变化可能对资金面及债市产生一定影响。

市场回顾

流动性状况

• 央行连续四周实现公开市场双零操作（零净回笼零净投放），资金面维持平稳充裕。
• 跨季资金总体充裕，仅在跨季前两天出现隔夜与7天利率小幅走高。
• 银行间拆借资金价格总体回落，14天与1个月利率回落明显。
• 同业存单利率震荡下行，一年期利率维持在3%左右。

债市表现

• 债市波动率较低，持仓成交比维持低位，市场活跃度不高。
• 上周一因Archegos Capital爆仓引发市场风险偏好下跌，债市午后震荡上扬。
• 周中因3月中国制造业PMI超预期向好，债市在数据公布前出现下跌，3月31日数据公布后延续下跌趋势。
• 整体来看，债市呈现震荡走势，趋势不明。

本周展望

流动性预期

• 本周央行仍有500亿逆回购到期，但资金到期压力较小，流动性预计维持平稳充裕。
• 4月地方债发行将对资金面产生一定压制，预计二季度发行量将更为集中。

利率走势预期

• 一季度地方债发行节奏慢于去年，发行期限缩短，10年期以上地方债发行量明显减少，预计对对应期限债券产生利空影响。
• 基差处于中性偏高水平，现券相对偏强，收益率曲线总体走平，但仍在历史中性区间。
• 预计未来在利率上行预期下，基差仍有做多空间。

方向策略

• 债市方向策略为小幅上行。

风险点

• 货币政策迅速收紧
• 通胀预期走弱

技术指标与市场表现

主要宏观及利率指标

各品种合约CTD情况

一周宏观经济观察

• 经济复苏持续，但通胀预期有所减弱。
• 大宗商品价格周度变化较小，整体走势平稳。

一周利率市场观察

现货市场

• 利率债收益率整体下行，短期收益率下行幅度大于长期收益率，收益率曲线走阔。
• 国债收益率、国开行债收益率、农发行债收益率及进出口行债收益率均呈现下行趋势。

期货市场

• 债市整体震荡，波动率较小。
• 成交持仓比维持低位，市场活跃度不高。
• 跨期价差变化不大，IRR周度变化较小。

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