20201019-华泰期货-国债期货定价周报11_上周央行发力不改跌势_本周利空出尽就是利好_11页_1mb

国债期货定价周报总结（11期）

核心内容概述

本报告总结了上周及本周初的国债期货市场情况，重点分析了流动性变化、宏观数据影响、汇率波动以及市场情绪对债市的影响。报告指出，尽管央行通过逆回购和MLF操作释放了流动性，但市场整体仍呈现震荡态势，债市下跌趋势未改。

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主要观点

1. 流动性分析

• 上周央行进行了1000亿元逆回购和5000亿元MLF操作，而同期有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，实现净投放1900亿元。
• 央行连续三个月超量续作MLF，表明其稳货币的意图。
• 本月为缴税大月，资金需求依然较高，流动性维持中性偏紧。

2. 宏观数据影响

• 9月新增贷款、M2、社会融资规模数据均好于预期，显示经济复苏势头。
• 进出口数据超预期增长，利空债市；但通胀数据低于预期，利多债市。
• 市场普遍对经济复苏持乐观态度，因此利多因素对期债影响短暂。

3. 汇率波动

• 人民币持续升值，美元兑人民币汇率从6.73下行，导致货币收益率走高，对债市形成一定压力。
• 央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率，表明其不追求趋势升值，人民币汇率合理均衡仍是主要目标。

4. 市场情绪与交易

• 债市整体呈现震荡，期债下跌趋势未改。
• 国债收益率上周明显上升，国开债与利率债走势相反。
• 本周成交量有所回升，市场活跃度小幅上升。

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关键信息

一周债市要闻回顾

1. 央行操作：下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0%，并超量续作MLF。
2. 境外机构增持：截至9月末，境外机构在中债登托管债券面额达25960.55亿元，环比增加1341亿元。
3. 宏观数据：9月新增贷款、M2、社会融资规模数据均好于预期，显示经济复苏。

一周主要指标

指标名称	对应日期	指标数值	近1周走势	近1月走势	指标评价
美元指数	10月16日	93.7	↓	↓	93上下小幅震荡
美元兑人民币	10月16日	6.73	↓	↓	人民币升值，持续下行趋势
DR007加权平均	10月16日	2.19%	↑	↓	小幅震荡
同业存单3个月利率	10月16日	2.83%	↑	↑	持续走高
国债期货收盘价	10月16日	100.13	↑	↓	小幅震荡
国债期货成交持仓比	10月16日	0.30-0.47	↑	↓	市场活跃度小幅回升

债券CTD与IRR、基差

合约名称	CTD代码	债券简称	IRR绝对值（%）	基差绝对值	IRR一周变化
TS2012	200011.IB	20付息国债11	2.5026	0.0225	↑
TF2012	200005.IB	20付息国债05	1.9411	0.0194	↑
T2012	2000004.IB	20抗疫国债04	1.7624	0.1846	↑

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本周展望

• 流动性：本周公开市场有1000亿元逆回购到期，流动性压力有所缓解，但整体仍维持中性。
• 宏观数据：本周将公布中国9月GDP、消费、投资等重要数据，市场普遍预期经济复苏持续，可能继续利空债市。
• 汇率影响：人民币升值趋势未改，货币收益率走高，对债市形成压力。
• 市场策略：建议维持震荡策略，关注宏观数据及流动性变化。
• 风险点：宏观流动性大幅宽松、美国大选前候选人再出变故。

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全球经济日历

日期	时间	地区	数据名称	周期	前值	预期值	货币/财政动态
10/19	10:00	中国	9月规模以上工业增加值(同比)	月	5.6%	5.8%	欧佩克+会议、国家统计局发布会、克拉里达讲话
10/19	22:00	中国	9月社会消费品零售总额(同比)	月	0.50%	1.70%	-
10/20	14:00	德国	9月PPI(环比)	月	0%	-	费城联储主席讲话
10/20	22:30	美国	9月新屋开工(环比)	月	-5.1%	2.5%	联储副主席夸尔斯讨论金融稳定性
10/21	4:30	美国	上周API原油库存变化(万桶)	周	-542.1	-	欧洲央行行长讨论会
10/21	22:30	美国	上周EIA原油库存变化(万桶)	周	-381.8	-	-
10/22	20:30	美国	上周季调后初请失业金人数(千人)	周	898	-	联储褐皮书发布
10/22	22:00	美国	9月NAR成屋销售(环比)	月	2.4%	2.9%	-
10/23	15:15	英国	10月CBI零售销售预期指数	月	0	0	-
10/23	15:30	德国	10月Markit制造业PMI初值	月	54	54	-
10/23	16:00	欧元区	10月Markit制造业PMI初值	月	53.7	53.1	-
10/23	21:45	美国	10月Markit制造业PMI初值	月	53.2	53.4	-

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总结

• 市场趋势：上周债市总体下跌，流动性先松后紧，宏观情绪小幅震荡。
• 影响因素：央行操作、人民币升值、宏观数据、经济复苏预期等。
• 策略建议：维持震荡策略，关注宏观数据及流动性变化。
• 风险提示：宏观流动性宽松、美国大选前不确定性。

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联系信息

• 研究员：徐闻宇

  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 电话：021-60827991

• 联系人：吴嘉颖

  • 从业资格号：F3064604
  • 邮箱：wujiaying@htfc.com
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