20210412-华泰期货-国债期货定价周报35_PPI超预期走高但难维持_关注本周信贷数据_10页

文档总结：PPI超预期走高但难维持，关注本周信贷数据

核心内容概述

本报告为华泰期货研究院发布的国债期货定价周报35，主要分析了近期市场流动性、宏观数据、利率市场及债市走势，并对本周重点关注的信贷数据进行展望。整体来看，当前市场流动性仍维持宽松，但经济数据持续向好，PPI超预期走高，债市震荡走弱。报告指出，PPI上涨为阶段性现象，未来或出现回落，因此对债市影响有限。

主要观点

1. 市场回顾

• 流动性状况：上周央行实施500亿元逆回购操作，实现零净回笼零净投放，流动性总体维持宽松。
• 美元与人民币走势：美元指数小幅回落，跌破93，人民币贬值压力减弱，维持在6.55附近震荡。
• 利率变化：银行间隔夜与7天资金利率小幅下行，14天利率小幅上行，1个月等长期利率变化不大。
• PPI数据：3月PPI同比上涨4.4%，超预期走高，但国家发改委表示为阶段性上涨，预计下半年将回落。
• 债市表现：上周债市震荡走弱，十年期债小幅走弱，市场情绪波动较小。

2. 本周展望

• 央行操作：本周仍有500亿逆回购到期，资金面压力较小，流动性仍有望保持宽松。
• 经济数据：本周将重点关注社融和M2等信贷数据，以判断市场走势。
• PPI预期：考虑到海外疫情反复，大宗商品价格回落，预计4月PPI同比将低于3月。
• 利率走势：市场对利率上行的预期存在，基差仍有做多空间。

3. 债市策略

• 方向策略：小幅上行。
• 风险提示：货币政策迅速收紧或通胀预期走弱可能对债市造成压力。

关键信息

一周主要指标

一周宏观及利率指标

• PPI与CPI：3月CPI同比0.4%，PPI同比4.4%，PPI超预期上涨。
• 经济数据：财新服务业与综合PMI好于预期，显示经济复苏态势。
• 市场情绪：由于市场已对前期数据有所反应，近期债市情绪较为平淡。

一周市场表现

现货市场

• 利率债收益率：整体呈现下行趋势，短期收益率下行幅度大于长期收益率，收益率曲线走扩。
• 国开行、农发行、进出口行债收益率：均出现小幅回落，但幅度有限。

期货市场

• 债市整体走势：震荡走弱，二债维持震荡，十债震荡走弱。
• 合约表现：TS2106、TF2106、T2106合约价格均小幅回落。
• 成交持仓比：整体处于较低水平，市场活跃度不足。
• IRR与基差：IRR整体下行，基差有所波动，部分合约基差上升。

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