20161114-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（11月下期）_资本运作和次新股行情活跃_重点关注冷冬刺激下基本面趋好个股_30页_1mb

服饰纺织行业总结（2016年11月14日）

核心内容

行业概况

• 行业规模：截至2016年11月，A股服饰纺织行业共有98只股票，总市值为11531亿元，流通市值为6947亿元，占A股整体市值的3.3%。
• 行业表现：11月上半月，申万纺服指数上涨4.75%，跑赢大盘1.49个百分点，行业整体表现优于沪深300。
• 行业趋势：10月重点零售企业销售情况证实冷冬刺激下服装类零售额增长6.4%，创年内最高增幅，为行业带来基本面改善预期。

主要观点

基本面数据要点

• 内需：2016年10月，社会消费品零售总额同比增长10.7%，限额以上批零企业服饰类零售额增长6.7%，金银珠宝增长5.0%。全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长2.4%，金银珠宝增长0.9%。
• 外需：10月纺织品和服装出口分别同比下降6.6%和11.0%，但累计同比降幅有所收窄。
• 价格变化：10月内外棉价差为2061元/吨，内棉价格上涨1.67%，外棉价格上涨1.02%。金价下跌，国内金价下降0.16%，国外金价下降3.75%。
• 库存与产能：纺织业和服装业成品库存同比增速维持在个位数震荡，固定资产投资略有回升。

投资策略

• 短期策略：在当前风险偏好提高的背景下，短期可适当配置资本运作预期及次新股，但不宜追高。
• 中长期策略：运营基础扎实、估值处于底部、现金流充沛的白马蓝筹股，如森马、海澜之家，有望在Q4基本面好转中获取稳定收益。
• 高成长性标的：跨境通和歌力思因高成长性仍可配置，同时关注冷冬对品牌服饰销售的积极影响。

关键信息

A股重点公司表现

• 森马服饰：10月童装业务增长良好，休闲装线上发力，17年估值14.5X，接近历史低点。
• 海澜之家：10月零售增速达15%，Q4基数降低，冷冬有望拉动销售回升。
• 探路者：双十一全网销售1.02亿元，预计退货比例与往年相似。
• 富安娜：家纺品类前三，17年估值15.9X。
• 罗莱家纺：双十一销售2.088亿元，家纺类冠军，17年估值21.6X。
• 七匹狼：双十一销售1.4亿元，17年估值285.7X。
• 雅戈尔：双十一线上销售4000万元，17年估值10.2X。
• 奥康国际：双十一销售1.69亿元，17年估值18.4X。
• 跨境通：17年业绩有望翻倍，估值22.9X。

港股和海外公司表现

• 拉夏贝尔：双十一线上成交额达3.17亿元，增长显著。
• 波司登：双十一销售额达4.28亿元，表现强劲。
• 佐丹奴：三季度综合销售额下降3%，表现不佳。
• 特步：双十一线上销售超1.39亿元，增长明显。
• 361度：童装第二季订货会订货价值双位数增长。
• 匹克体育：完成私有化。
• 宝胜国际：10月综合经营收益净额增长10.9%。
• 天虹纺织：预计前10个月盈利超10亿元。
• ADIDAS：重组Reebok，大中华区前三季度销售额增长28%。
• LVMH：丝芙兰在中国开设第200家门店。
• COACH：第一财季净利润增长21.8%。
• Michael Kors：第二财季净利润下降16.6%。
• Uniqlo：双十一未过半即告罄，表现亮眼。
• TPX：第三财季净利润增长93.53%。
• GAP：第三季度销售额下降1.6%，Banana Republic退出英国市场。
• NEXT：第三季度销售额下降3.5%。
• Fossil：第三季度净利润下降69.7%，销售额下降4.3%。
• Wayfair：第三季度营业收入8.63亿美元。
• YOOX：16年前九个月销售额增长12.8%。
• Alibaba：双十一销售额达1207亿元人民币，第二财季收入增长55%。
• eBay：解散印度产品和技术团队。

二级市场走势

• 行业走势：16年以来行业指数累计涨跌排名中后，11月上半月行业指数涨幅靠前，跑赢沪深300。
• 个股走势：A股公司上涨居多，品牌类如星期六、汇洁股份、摩登大道涨幅靠前；H股品牌类如宝胜、周生生领涨，思捷环球、千百度领跌。

行业数据与估值

行业估值

• 纺织制造：11月上半月绝对估值为35.99X，同比上升3.4%。
• 服装家纺：11月上半月绝对估值为34.92X，同比上升5.3%。
• 相对估值：纺织制造相对市盈率2.9X，服装家纺相对市盈率2.8X。

公司盈利预测与估值

• A股重点公司：

  • 森马服饰：17年预测EPS为0.75，估值11.5X。
  • 海澜之家：17年预测EPS为0.85，估值12.2X。
  • 七匹狼：17年预测EPS为0.41，估值27.3X。
  • 九牧王：17年预测EPS为0.80，估值19.0X。
  • 摩登大道：17年预测EPS为0.07，估值285.7X。
  • 报喜鸟：17年预测EPS为0.02，估值23.2X。
  • 雅戈尔：17年预测EPS为1.70，估值10.2X。
  • 探路者：17年预测EPS为0.46，估值33.0X。
  • 奥康国际：17年预测EPS为1.14，估值18.4X。
  • 富安娜：17年预测EPS为0.53，估值15.9X。
  • 罗莱家纺：17年预测EPS为0.62，估值21.6X。
  • 汇洁股份：17年预测EPS为0.94，估值36.0X。
  • 健盛集团：17年预测EPS为0.54，估值50.5X。
  • 伟星股份：17年预测EPS为0.75，估值20.4X。
  • 鲁泰A：17年预测EPS为0.96，估值11.7X。
  • 华孚色纺：17年预测EPS为0.66，估值19.6X。

• 港股重点公司：

  • 拉夏贝尔：17年预测EPS为1.45，估值5.6X。
  • 波司登：17年预测EPS为0.04，估值17.2X。
  • 宝姿：17年预测EPS为0.15，估值41.3X。
  • 思捷环球：17年预测EPS为0.15，估值41.3X。
  • 安莉芳：17年预测EPS为0.79，估值11.5X。
  • 天创时尚：17年预测EPS为0.44，估值11.5X。
  • 互太：17年预测EPS为0.79，估值11.5X。
  • 裕元：17年预测EPS为2.40，估值11.6X。
  • 申洲：17年预测EPS为2.77，估值17.3X。
  • 魏桥：17年预测EPS为1.49，估值3.4X。

• 国际公司：

  • NIKE：17年预测EPS为2.69，估值23.7X。
  • Lululemon：17年预测EPS为2.51，估值23.0X。
  • COACH：17年预测EPS为2.41，估值15.4X。
  • Michael Kors：17年预测EPS为4.59，估值10.8X。
  • UNIQLO：17年预测EPS为10.96，估值32.7X。
  • LVMH：17年预测EPS为9.32，估值18.7X。
  • TOD'S：17年预测EPS为2.97，估值18.4X。
  • Hugo Boss：17年预测EPS为3.92，估值16.3X。
  • Burberry：17年预测EPS为1.02，估值17.2X。
  • PPR(Kering)：17年预测EPS为12.09，估值17.4X。
  • Shimamura：17年预测EPS为8.13，估值14.8X。
  • Wacoal：17年预测EPS为0.69，估值16.7X。
  • Urban Outfitters：17年预测EPS为2.25，估值16.8X。
  • ANN：17年预测EPS为2.34，估值19.2X。

总结

2016年11月上半月，服饰纺织行业整体表现活跃，尤其是资本运作预期和次新股，推动行业指数上涨。冷冬天气对行业基本面产生积极影响，特别是服装类零售额增长显著，为中长期配置提供了机会。白马蓝筹股如森马服饰、海澜之家因估值底部和稳定现金流，成为稳健配置选择。同时，部分港股和海外公司表现分化，需关注其具体经营情况。