2021-10-19-远东资信-9月中国宏观经济运行与债市政策观察_供给端因素导致生产走弱_地产调控政策或有所_软化_16页_1mb

2021年9月中国宏观经济与债市分析总结

远东资信研究显示，2021年9月中国经济下行压力显著，供给端约束（如限电、"能耗双控"）和需求端因素共同导致PMI落入收缩区间，制造业持续承压。PMI分项指数显示，生产指数下降为主要拖累，同时新订单指数下滑，印证制造业需求疲软。高耗能行业生产端尤为严重，如钢铁行业PMI持续低位运行，限电政策影响显著。供给端约束叠加上游成本压力推高PPI至10.7%，而CPI涨幅较低显示终端传导不畅。
房地产调控边际放松。9月商品房销售面积同比跌幅收窄，房企债务风险缓和信号出现，央行例会及座谈会释放政策暖意，预示未来销售可能企稳。
货币政策维持稳健，未有显著宽松操作。M2增速小幅反弹，但社融增速仍在低位。短期资金利率保持平稳，10年期国债利率处相对底部区域，政策更强调跨周期调节。
债市政策聚焦绿色债券、房地产等领域风险化解，南向通启动提升市场开放度。总体判断：供给冲击仍是当前经济主要矛盾，地产政策边际缓和有望稳增长。宏观政策侧重结构性工具运用，全面宽松预期减弱。