2021-06-17-远东资信-5月中国宏观经济运行与债市政策观察_生产性物价飙升至高位_年内地方政府专项债发行显著后置_13页_543kb

远东研究·宏观债券专题：2021年5月中国宏观经济与债市政策分析

作 者：简奖平、陈浩川、卢胜娇
发布时间：2021年6月18日
邮箱：research@fecr.com.cn

1. 主要经济指标分析

• 制造业PMI及订单需求
  5月制造业PMI为51.0%，小幅回落0.1个百分点，主要因新订单指数下降0.7个百分点，外需边际走差是关键原因。生产指数有所回升，但供需差扩大，企业成本压力显著增加（购进价格指数达72.8%，同比价差拉大），小微企业PMI跌至枯荣线下方。

• 非制造业扩张
  非制造业商务活动指数回升至55.2%，建筑业景气度较高（60.1%），预计未来伴随地方政府专项债放量，建筑活动或维持高位。

• 商品出口
  5月出口同比增27.9%（低于预期），但分商品类别看：纺织品类下降3.1%，医疗仪器增长放缓至21.9%，家电、手机等消费品表现较强。未来出口增速或放缓，但海外复苏支撑一定韧性。

• 货币与金融数据
  M2增速回升至8.3%，预计专项债发行强化资金面支撑；社融存量增速回落至11%，但下行空间有限。利率债收益率随大宗商品价格调控政策回落。

• 价格指数
  CPI同比1.3%（猪肉负贡献显著），核心CPI温和上行；PPI同比显著上行至9.0%（国际能源金属驱动），预计未来高位运行3-6月。资产价格受地价、大宗商品成本和A股结构性泡沫影响，压制货币政策空间。

2. 债市政策与相关事件

• 政策回应
  国务院多次会议强调“保供稳价”，缓解债市回调压力，利率债和信用债收益率同步下行。财政部强调加强债务管理，专项债发行节奏更注重项目成熟度。

• 行业支持
  国办推动专项债支持停车场、农业经营主体融资，央行支持“三农”专项金融债，强化债券市场服务实体经济能力。

3. 总结与展望

• 短期展望
  外需放缓、输入性通胀与成本压力相互叠加，货币政策面临一定制约；需关注猪肉与油价走势，以及PPI向CPI传导。

• 债市走势
  利率债预计维持震荡，信用债关注行业分化；政策面聚焦债务风险规避与稳增长平衡，专项债成为流动性支撑支柱。

免责声明：本报告分析基于公开信息，不构成投资建议。