2021-10-19-远东资信-供给端因素导致生产走弱_地产调控政策或有所_软化_——9_月中国宏观经济运行与债市政策观察_16页_671kb

9月中国宏观经济运行与债市政策观察总结

核心内容

9月份，中国宏观经济运行总体呈现供给端走弱、需求端部分改善的态势，同时债市政策在支持实体经济、绿色金融和房地产调控方面有所调整。

主要观点

• 制造业PMI：9月制造业PMI回落至49.6%，结束连续18个月扩张，进入收缩区间，主要受供给端约束和市场需求疲软影响。
• 房地产市场：地产调控政策持续收紧，房企债务风险事件频发，导致购房需求下降，房地产投资当月同比进入负增长。但政策面开始释放“暖意”，未来几个月商品房销售面积有望止跌企稳。
• 汽车销售：受“缺芯”影响，汽车销售仍偏弱，但未来几个月可能有所好转。
• 出口数据：9月出口同比增长28.1%，显著高于市场预期，产品涨价是重要推动力。预计未来几个月出口仍将保持韧性。
• 货币与金融：M2同比涨幅小幅反弹至8.3%，预计年底前将回升至10.5%-11.0%区间。社融存量同比增速预计逐步回升，但9月为短期底部。10年期国债收益率保持平稳，可能在2.82%-2.85%区间。
• CPI与PPI：9月CPI同比涨幅略低于预期，为0.7%，预计10-11月消费性物价上涨压力不大。PPI同比再创新高，达10.7%，预计未来几个月仍将高位运行。
• 资产价格：百城住宅均价同比涨幅连续第四个月回落，房价同比涨幅预计逐步放缓。A股沪深300指数震荡，中证500指数冲高回落，未来短期仍呈震荡态势。
• 债市政策：政策面关注金融支持实体经济、绿色发展、债务风险防范及“南向通”机制，释放了地产调控边际软化的信号。

关键信息

1. 制造业PMI与生产情况

• 制造业PMI：9月为49.6%，较前值回落0.5个百分点，结束18个月扩张，进入收缩区间。
• 生产指数：9月为49.5%，较前值下降1.4个百分点，为连续18个月扩张后的首次跌入收缩区间。
• 影响因素：局部疫情、限电限产、“能耗双控”、“缺芯”等对供给端造成显著拖累。

2. 房地产市场与政策

• 商品房销售：9月销售面积同比下跌30.08%，但跌幅收窄。一线城市跌幅较大，三线城市跌幅显著。
• 房地产投资：9月投资完成额同比负增长，但政策面开始释放“暖意”，未来几个月销售面积或止跌企稳。
• 政策调整：央行和银保监会强调维护房地产市场健康发展与住房消费者权益，部分房企融资规则被纠正。

3. 汽车销售与“缺芯”影响

• 汽车产量：9月同比下降13.7%，受“缺芯”影响较大，但芯片供应略有缓解。
• 汽车销量：9月同比下降19.6%，环比上涨14.9%。新能源汽车销量增长显著，但整体汽车市场仍偏弱。

4. 社会消费品零售总额

• 社零总额：9月同比增长4.4%，比前值明显走高，其中汽车销售拖累明显。
• 细分领域：餐饮、通讯器材、家用电器等零售额同比显著改善，显示疫情和汛情影响逐步消退。

5. 出口与全球市场

• 出口增速：9月同比增长28.1%，显著高于市场预期，主要得益于产品涨价。
• 全球PMI：全球制造业PMI仍处于扩张区间，中国出口仍有较强韧性。

6. 货币与融资情况

• M2同比：9月同比增长8.3%，预计年底前反弹趋势不改，可能回升至9.0%以上。
• 社融存量：9月同比增长10.0%，预计未来增速将回升至10.5%-11.0%。
• 新增贷款：9月新增人民币贷款同比少增，但政府债券融资和专项债发行可能支撑社融增长。

7. 价格指数与通胀压力

• CPI同比：9月为0.7%，略低于预期，预计10-11月消费性物价上涨压力不大。
• PPI同比：9月再创新高，达10.7%，主要受煤炭、石油等价格上涨推动。
• PPI结构性变化：高耗能行业价格涨幅较大，如煤炭开采和洗选业同比上涨74.9%，但部分行业如计算机通信设备制造业涨幅较小。

8. 债市政策与市场发展

• 绿色金融：政策支持绿色融资工具和绿色债券发行，绿色债券市场有望快速发展。
• “南向通”：9月24日起正式上线，为内地机构投资者提供投资香港及全球债券市场的便捷通道。
• 房地产金融：政策面强调维护房地产市场健康发展，地产企业债务风险压力有所缓解。

9. 资产市场表现

• 住宅均价：9月同比涨幅连续第四个月回落，预计房价同比涨幅将继续逐步放缓。
• 股市表现：沪深300指数震荡，中证500指数冲高回落，预计未来短期仍将震荡。

总体展望

• 供给端：限电问题可能缓解，但短期内影响仍存；“缺芯”问题或逐步改善。
• 房地产市场：政策边际软化，购房需求或逐步回升，但“房住不炒”基调不变。
• 出口：产品涨价推动出口增长，未来仍将保持韧性。
• 货币政策：不会大幅宽松，但将灵活运用工具，保持流动性合理充裕。
• 通胀预期：PPI可能继续高位运行，CPI上涨压力不大，需关注结构性通胀。
• 债市发展：绿色债券市场有望继续扩大，债市“南向通”推动双向开放。

结论

9月中国宏观经济运行呈现供给收缩、需求改善、出口强劲的特征。政策层面在“跨周期调节”背景下，对房地产、绿色金融等领域进行边际调整，但不会大规模宽松。投资者需关注政策变化对经济指标和资产价格的影响，尤其是PPI、CPI、社融及房地产市场的走势。