20220505-首创证券-四维图新-002405.SZ-公司简评报告_业绩拐点来临_新型业务体系已形成_5页_574kb

报告摘要

四维图新于2022年4月30日发布2021年年报和2022年一季报，数据显示公司业绩出现明显拐点，利润扭亏为盈，收入和利润均实现大幅增长，同时公司已初步完成向智能出行科技公司的战略转型，构建了智云、智驾、智舱、智芯四大新型业务体系。

业绩显著增长：
2021年公司实现营收30.60亿元，同比增长42.48%；归母净利润1.22亿元，同比增长139.45%。2022年一季度营收6.22亿元，同比增长19.78%；归母净利润0.12亿元，同比增长126.08%。
- 智云业务营收19.97亿元，同比增长53.89%
- 智舱业务营收6.78亿元，同比增长32.84%
- 智芯业务营收3.52亿元，同比增长15.72%
- 智驾业务营收0.06亿元，同比增长10.68%
费用控制成效显著：
销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降至5.00%、12.40%、43.60%和-3.78%，显示出公司在保证研发投入的同时有效降低了运营成本。
战略转型初见成效：
公司积极应对汽车产业变革，通过构建四大新型业务体系，成功向智能出行科技公司转型，并在城市智能化领域实现拓展。
- 智云业务凭借行业领先的地图数字底座能力赢得重点客户
- 智驾业务已形成面向全场景的自动驾驶软硬一体解决方案
- 智舱业务首次以Tier-1身份与国内头部自主OEM签订量产订单
- 智芯业务在多个芯片产品线上实现销量增长
投资建议：
维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为41.13亿元、56.31亿元和77.20亿元，归母净利润分别为3.49亿元、5.82亿元和10.88亿元，EPS分别为0.15元、0.25元和0.46元/股。

项目	2021A（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）
营收	30.60	41.13	56.31	77.20
净利润	1.22	3.49	5.82	10.88
EPS（元/股）	0.05	0.15	0.25	0.46
P/E	241.8	84.5	50.7	27.1

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	59.9%	62.4%	64.6%	67.3%
净利率	4.0%	8.5%	10.3%	14.1%
ROE	1.0%	3.1%	4.9%	8.5%
ROIC	0.0%	2.5%	4.6%	8.1%
资产负债率	14.3%	16.0%	16.8%	17.1%
P/B	2.41	2.59	2.49	2.31
EV/EBITDA	305.45	40.55	26.15	15.35