20220816-西南证券-四维图新-002405.SZ-智芯快速放量_智驾接连突破_4页_1022kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了某公司2022年上半年的业绩表现，并对其未来的发展趋势进行了预测与评级。公司发布了2022年半年度报告，营业收入和净利润均呈现增长趋势，尽管Q2归母净利润出现大幅下滑，但整体业绩符合预期。公司聚焦于“智能汽车大脑”战略，重点发展智云、智舱、智芯、智驾四大业务板块，其中智芯业务在行业扩容和缺芯背景下快速放量，智驾业务也取得了多项定点突破。

主要观点

业绩表现：
- 2022年H1公司实现营业收入13.7亿元，同比增长14.2%；归母净利润为-3517.1万元，亏损同比收窄36.8%。
- Q2收入7.5亿元，同比增长10.0%；但归母净利润-4695.7万元，同比下降349.2%，主要受疫情影响及股权激励摊销影响。
- 公司毛利率为56.0%，同比提升0.80个百分点，显示毛利率结构持续改善。
业务进展：
- 智芯业务：已形成SoC、MCU、TPMS、AMP四大产品矩阵，产品力和供应链能力获得市场认可，进入快速放量阶段。新一代智能座舱芯片AC8015和AC8257已实现量产出货，获得多家客户新定点，预计2023年落地。
- 智驾业务：已形成面向全场景的自动驾驶软硬一体解决方案，2022年6月和8月分别获得国内某头部车企和某头部新能源公司的L2级别ADAS定点，预计2022年Q4开始量产出货。
- 智云与智舱业务：智云业务受益于数据监管趋严，迎来增量空间；智舱业务虽受疫情影响，但整体表现稳健。
财务预测与估值：
- 营业收入：预计2022年至2024年分别增长36.39%、30.84%、26.05%，至6883.57亿元。
- 归母净利润：预计2022年至2024年分别增长152.64%、98.96%、58.79%，至974.43亿元。
- PE与PB：2022年PE为107，2023年PE降至54，2024年进一步降至34；PB逐年下降，分别为2.65、2.54、2.38。
- EV/EBITDA：2022年为65.32，2023年降至38.41，2024年进一步降至23.32，显示估值持续下降。
投资建议：
- 公司维持“买入”评级，认为其在智芯和智驾业务上具备爆发增长潜力，智云业务在数据监管趋严背景下迎来增量空间，智舱业务有望通过前装量产获得更多订单。

关键信息

收入结构：
- 智云：8.5亿元（+18.6%）
- 智舱：3.0亿元（-6.3%）
- 智芯：2.1亿元（+39.3%）
- 智驾：34.2万元（-45.0%）
费用率变化：
- 销售费用率：5.85%（+0.70pp）
- 管理费用率：61.1%（+0.97pp）
- 研发费用率：45.6%（-1.92pp）
风险提示：
- 疫情反复影响交付
- 智云服务收入不及预期
- 智驾、智舱业务拓展不及预期
- 原材料价格上涨
- 行业竞争加剧

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源与分析师信息

数据来源：Wind，西南证券
分析师：王湘杰（执业证号：S1250521120002）
联系人：邓文鑫（电话：15123996370，邮箱：dwx@swsc.com.cn）
公司地址：
- 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
- 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
- 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼
- 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼
机构销售团队：
- 上海：蒋诗烽、崔露文、王昕宇、高宇乐、薛世宇、张玉梅
- 北京：李杨、张岚、杜小双、来趣儿、王宇飞
- 广深：郑龑、陈慧玲、杨新意、张文锋、陈韵然