20180821-东北证券-洁美科技-002859.SZ-横纵双向一体化_进口替代空间大_4页_628kb

报告摘要

洁美科技是一家专注于纸质载带及配套胶带生产的公司，是国内主要的MLCC（多层陶瓷电容器）转移胶带供应商之一。公司凭借强大的技术实力和市场占有率，成为该领域的龙头企业，具有显著的进口替代潜力。同时，公司通过横向拓展和纵向延伸的双向发展战略，进一步巩固其市场地位并提升盈利能力。

业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业总收入5.97亿元，同比增长36.80%；归母净利润1.05亿元，同比增长30.96%。公司自2012年起，营业收入年复合增长率超过30%，归母净利润增速超过40%。
进口替代空间大：公司是国内唯一具备转移胶带生产能力的厂商之一，其产品在MLCC生产中不可或缺，预计市场规模达100亿元人民币。公司已获得主要MLCC厂商如日本村田、台湾国巨、华新科、风华高科等的认可。
产能扩张：目前公司已有三条转移胶带生产线投产，预计2018年中期将完成其余两条生产线的订购，未来有望成为新的业绩增长点。
多元化发展：公司横向拓展至塑料载带、离心膜等新业务，纵向则向上游核心材料延伸，提升技术壁垒和毛利率。
下游应用拓展：MLCC的需求受新能源汽车、人工智能、5G建设等新应用推动，有望翻番，为公司带来持续增长动力。
估值合理：公司2018-2020年EPS预计分别为0.94、1.52、2.21元，对应PE分别为34.57、21.46、14.79倍，维持“买入”评级。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业总收入（百万）	753	996	1,384	1,983	3,064
同比增长率	27.66%	32.26%	38.90%	43.28%	54.51%
归母公司净利润（百万）	138	196	241	389	564
同比增长率	54.67%	42.22%	22.92%	61.09%	45.10%
每股净收益（元）	1.75	0.77	0.94	1.52	2.21
市盈率（PE）	42.49	34.57	21.46	14.79
市净率（PB）	6.20	5.72	4.85	3.87
净资产收益率（ROE）	14.59%	16.54%	22.60%	26.16%

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	净利润率
2018	13.84	2.41	17.45%
2019	19.83	3.89	19.61%
2020	30.64	5.64	18.42%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	40.13%	36.50%	38.40%	37.10%
应收账款周转率（次）	115.15	112.80	112.54	113.49
存货周转率（次）	72.39	79.50	77.28	76.39
资产负债率	13.85%	25.12%	26.38%	26.34%
流动比率	3.75	2.25	2.27	2.50
速动比率	3.15	1.85	1.85	1.97
销售费用率	4.31%	4.75%	4.54%	4.53%
管理费用率	10.91%	12.01%	11.66%	11.53%
财务费用率	2.32%	-0.63%	-0.87%	-0.63%