20220412-国盛证券-洁美科技-002859.SZ-产品结构再优化_一体化持续推进_3页_624kb

报告摘要

洁美科技（002859.SZ）总结

核心内容概述

洁美科技（002859.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达到18.6亿元，同比增长31%；归母净利3.9亿元，同比增长34.5%；扣非归母净利3.8亿元，同比增长36%。尽管第四季度营收和净利出现下滑，但公司整体仍保持强劲增长势头。公司持续优化产品结构，推进一体化战略，以提升降本增效能力，并在多个领域取得技术突破与市场拓展。

主要观点

纸质载带与胶带业务：公司纸质载带业务在2021年实现营收13.4亿元，同比增长29%，占总营收的72%，毛利率为43%。胶带业务营收2.7亿元，同比增长29%，占总营收的14%，毛利率为36%。公司积极拓展高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带在半导体领域的应用，同时加快扩产进度，计划2022年8月投产第五条电子专用原纸产线，实现年产能12万吨。
塑料载带业务：塑料载带业务在2021年营收1.1亿元，同比增长50%，占总营收的6%。公司实现了精密模具和原材料的自主生产，部分客户已切换使用自产黑色PC粒子及片材生产的塑料载带。公司持续拓展半导体封测客户，新增12条生产线，累计达到60条，预计产能释放将进一步推动业务增长。
离型膜业务：2021年离型膜业务营收1.1亿元，同比增长27%，占总营收的6%。公司已在MLCC离型膜和偏光片离型膜领域取得突破，同时引入高端产线，如韩国和日本进口的宽幅和超宽幅产线，提升产品竞争力。BOPET膜和CPP膜产线分别于2021年底和2021年9月投产，有助于公司在新能源及光电显示领域拓展能力。
盈利预测：公司预计2022-2024年营收将分别达到23.83亿元、31.81亿元和42.95亿元，归母净利分别为5.13亿元、6.51亿元和8.63亿元，对应PE分别为19.3倍、15.2倍和11.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现：2021年毛利率为38%，同比下降2.4个百分点；净利率为21%，同比提升0.6个百分点。2021年公司营收增长主要受益于行业高景气和持续扩产。
产品结构优化：公司持续优化纸质载带产品结构，增加高附加值产品的产销比例，推动业绩增长。
产能扩张：公司持续推进产能扩张，包括第五条电子专用原纸产线和多个塑料载带生产线，强化整体配套能力。
技术突破与客户拓展：公司在离型膜、塑料载带等领域实现技术突破，拓展了半导体封测客户，提升了市场占有率。
财务指标：公司资产负债率从2020年的41.8%上升至2021年的47.1%，2022年预计为46.0%，未来三年可能进一步上升。流动比率和速动比率下降，显示公司流动性有所减弱。
现金流：公司2021年经营活动现金流为416百万元，同比提升；但2022年预计为263百万元，略有下降，主要因营运资金变动。

风险提示

下游需求不及预期
上游成本波动风险

投资建议

公司作为全球纸质载带龙头供应商，受益于下游被动元件需求的持续增长及客户扩产，业务发展态势良好。随着产能逐步释放和新产品拓展，公司有望实现持续增长。我们维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

股票信息

项目	数据
行业	其他电子
前次评级	买入
4月11日收盘价（元）	24.09
总市值（百万元）	9,877.41
总股本（百万股）	410.02
自由流通股（%）	97.41
30日日均成交量（百万股）	4.41

财务预测与指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,426	1,861	2,383	3,181	4,295
归母净利润（百万元）	289	389	513	651	863
EPS（元/股）	0.71	0.95	1.25	1.59	2.11
P/E（倍）	34.1	25.4	19.3	15.2	11.4
P/B（倍）	5.5	4.9	3.9	3.2	2.5