20180821-财通证券-恩华药业-002262.SZ-二线品种发力助业绩加速增长_3页_628kb

恩华药业（002262）投资分析总结

核心内容概述

恩华药业是一家专注于医药生物领域的公司，近年来在麻醉和精神类药品市场表现突出。公司具备较强的产品梯队和自营渠道，研发投入快速增长，同时在研项目丰富，显示出其在医药行业的持续发展能力和创新能力。分析师维持“买入”投资评级，并给出21.0元的目标价。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司营收同比增长11%，工业收入增长25%，归母净利润和扣非净利润均增长25%。整体盈利能力稳步提升。
• 产品结构优化：麻醉类和精神类药品是公司业绩增长的主要驱动力。麻醉类收入增长29%，精神类收入增长27%，二线品种如右美托咪定、瑞芬太尼和丙泊酚增长显著。
• 研发投入增加：2018年研发支出同比增长52%，显示出公司对创新的重视。公司拥有70余项在研项目，包括一致性评价和1类、2类新药。
• 未来增长预期：预计2018-2020年公司净利润将分别达到4.95亿、6.14亿和7.65亿，对应EPS分别为0.49元、0.60元和0.75元，复合增长率约为25%。
• 估值与投资评级：基于2019年35倍的估值中枢，目标价为21.0元，维持“买入”评级。公司具备较高的估值溢价水平，反映出市场对其未来增长的信心。

关键信息

市场数据

• 收盘价：2018年8月20日为16.23元
• 一年内价格波动：最低12.16元，最高21.53元
• 市盈率：37.0倍
• 市净率：6.21倍

财务数据（单位：亿元）

• 营业收入：2016A为30.18亿，2017A为33.94亿，2018E为37.84亿，2019E为42.65亿，2020E为48.62亿
• 归母净利润：2016A为3.10亿，2017A为3.95亿，2018E为4.95亿，2019E为6.14亿，2020E为7.65亿
• 每股收益（EPS）：2016A为0.30元，2017A为0.39元，2018E为0.49元，2019E为0.60元，2020E为0.75元
• 净利润率：2016A为10.3%，2017A为11.6%，2018E为13.1%，2019E为14.4%，2020E为15.7%
• 资产负债率：2016A为28.6%，2017A为25.4%，2018E为24.4%，2019E为21.2%，2020E为20.0%
• 流动比率：2016A为2.47，2017A为3.04，2018E为3.25，2019E为3.89，2020E为4.32

盈利预测与估值

• PE（市盈率）：2018E为33.4倍，2019E为27.0倍，2020E为21.6倍
• PB（市净率）：2018E为5.7倍，2019E为4.8倍，2020E为4.0倍
• 目标价：21.0元
• 投资评级：买入

分红与回报

• DPS（每股分红）：2016A为0.04元，2017A为0.05元，2018E为0.06元，2019E为0.07元，2020E为0.09元
• 分红比率：稳定在12%左右
• 股息收益率：从0.2%增长至0.6%

风险提示

• 产品降价风险：可能导致业绩增速不达预期

投资回报率与财务指标

分析师信息

• 分析师：张文录
• 证书编号：S0160517100001
• 邮箱：zhangwenlu@ctsec.com

公司评级与行业评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内相对大盘涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）

分析师承诺与资质声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告分析基于其职业理解，结论独立、客观、公正。
• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

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