20180821-申万宏源-洁美科技-002859.SZ-三大产品线亮点频出_前三季度利润指引中值45__3页_626kb

洁美科技（002859）投资总结

核心内容

洁美科技（002859）是一家专注于电子元件行业的公司，主要产品包括纸质载带、塑料载带和转移胶带。公司在2018年上半年实现了营收和净利润的双增长，分别达到5.98亿元和1.05亿元，同比增长36.8%和31.0%。公司预计2018年1-9月归母净利润同比增长30%-60%。基于其业绩表现和行业前景，申万宏源研究上调了其评级至“买入”。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年上半年，公司营收和净利润均实现显著增长，Q2单季表现尤为亮眼，符合市场预期。
• 产品线增长：公司三大产品线——纸质载带、塑料载带和转移胶带均取得不同程度的突破，尤其在纸质载带业务上表现突出。
• 行业前景乐观：受益于新能源车、5G智能设备、消费电子等领域的长期需求增长，公司作为上游原材料供应商，有望持续获取市场份额。
• 未来增长潜力：公司计划加快扩产，包括新增原纸生产线和塑料载带产线，进一步提升业绩弹性。
• 估值合理：公司当前市盈率处于较低水平，结合其成长性，给予2019年PE 26倍估值，认为股价有20%以上的上行空间。

关键信息

股价与市场表现

• 2018年8月20日收盘价：32.64元
• 一年内最高/最低价：124元/25.58元
• 市净率：5.9
• 毛利率（分红/股价）：1.72
• 流通A股市值：3540百万元
• 上证指数/深证成指：2698.47/8414.15

基础数据

• 2018年6月30日每股净资产：5.52元
• 资产负债率：21.08%
• 总股本/流通A股：256百万/108百万
• 流通B股/H股：-/-

投资要点

• 纸质载带：上半年营收4.50亿元，同比增长39.8%，主要得益于产能释放。毛利率有所下降，但公司已完成首次涨价，计划在下半年再次调价。产品结构持续优化，分切纸带占比下降，高附加值产品占比上升。
• 塑料载带：上半年营收2467万元，同比增长42.4%。公司已投入无尘车间，提升高端产品竞争力。新增一条生产线，下半年预计再增加五条。
• 转移胶带：上半年营收506万元，受下游缺货影响，但已实现批量供货。长期来看，国产替代趋势不变，公司计划引入二期产线，拓展至光学材料和动力电池等领域。

财务预测

财务指标

风险提示

• 下游拓产幅度不达预期
• 新品认证进度不达预期
• 人民币大幅升值

研究支持

• 分析师：马晓天（A0230516050002），邮箱：maxt@swsresearch.com
• 研究支持：施鑫展（A0230117050001），邮箱：shizz@swsresearch.com

联系人

• 施金展：电话 (8621)23297818×7422，邮箱：shizz@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

本报告仅供上海中银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。