20180821-华泰证券-洁美科技-002859.SZ-2018H1符合预期_新业务快速发力_5页_959kb
报告摘要
洁美科技2018年中报点评总结
核心内容
洁美科技（002859）在2018年上半年实现了营业收入5,98亿元，同比增长36.80%；归母净利润1.05亿元，同比增长30.61%，业绩表现符合预期。公司预计2018年1-9月净利将增长30.00%~60.00%，体现出良好的增长潜力。当前股价为32.64元，对应2018年28.18倍PE，合理价格区间为39.55~45.20元，维持“买入”评级。
主要观点
1. 业务发展强劲
- 2018H1业绩表现：公司上半年业绩稳健增长，归母净利润达到1.05亿元，位于业绩预告中值，符合市场预期。
- 行业趋势积极：集成电路产业进入快速发展期，半导体行业整体保持加速增长态势，公司产销两旺。
- 新业务快速拓展：公司不断拓展塑料载带和胶带业务，新增生产线，提升产能，为业绩增长提供支撑。
2. 垂直一体化布局
- 公司产品广泛应用于被动元器件、集成电路、LED等领域，涉及新能源汽车、智能穿戴、智能家居等多个新兴市场。
- 与村田、三星、国巨电子、华新科技、风华高科等国内外领军企业建立长期战略合作关系，间接服务苹果、三星、华为、小米、富士康等知名企业，增强了市场竞争力和业绩稳定性。
3. 转移胶带国产化趋势
- 转移胶带国产化趋势未改变，公司加快信息化与自动化融合，提升生产效率与品质保障。
- 实施年产2万吨平米转移胶带二期项目，设备选型已完成，未来将加快投产，进一步提升市场份额。
4. 财务预测与估值
- 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为2.89亿元、3.87亿元、5.46亿元，对应EPS分别为1.13元、1.51元、2.14元。
- 估值分析：参考同行业平均PE为33.96倍，结合公司稀缺性、产业链模式及龙头地位，合理估值范围为35-40倍，目标价39.55-45.20元，较原值有所下调，但维持“买入”评级。
- 财务指标：公司毛利率稳定在40%左右，净利率提升至21.30%，ROE逐步上升，显示盈利能力增强。
关键信息
1. 业务拓展
- 纸质载带：一期6万吨产能已实现，二期项目正在推进，未来两年持续贡献利润。
- 塑料载带：上半年新增一条生产线，下半年计划新增五条，产能快速扩张。
- 转移胶带：一期第三条生产线已开始小批量供货，第四、五条预计2018年三季度完成调试。
2. 成本控制
- 透明PC材料回用降低了原材料成本，黑色PC材料造粒生产线完成安装测试，有助于进一步优化成本结构。
3. 投资与融资
- 投资活动：2018年资本支出预计为900万元，投资活动现金流出较大，显示公司持续扩张。
- 筹资活动：公司融资能力较强，2018年筹资活动现金流入预计达1,367万元，用于支持业务发展。
4. 财务比率
- 成长能力：营业收入、营业利润和归母净利润均保持较高增长。
- 获利能力：毛利率和净利率稳步提升，ROE逐步改善，显示公司盈利能力增强。
- 偿债能力：资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持在合理水平，显示公司具备良好的短期偿债能力。
- 营运能力：总资产周转率略有下降，但应收账款和应付账款周转率保持稳定，显示公司运营效率良好。
5. 估值与评级
- PE：当前PE为28.18倍，合理PE范围为35-40倍，目标价为39.55-45.20元。
- PB：当前PB为5.10倍，合理PB范围为3.28倍，显示公司估值具有吸引力。
- EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为18.21倍，合理范围为8.19倍，显示公司估值偏高。
风险提示
- 行业经营环境变化的风险
- 主要原材料价格波动风险
- 经营业绩波动风险
- 新领域拓展低于预期风险
公司基本资料
| 项目 | 2018年 |
|---|---|
| 总股本 (百万股) | 255.70 |
| 流通A股 (百万股) | 108.46 |
| 总市值 (百万元) | 8,346 |
| 总资产 (百万元) | 1,697 |
| 每股净资产 (元) | 6.23 |
经营预测指标与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (百万元) | 753.37 | 996.41 | 1,355 | 1,823 | 2,458 |
| 营业利润 (百万元) | 156.67 | 221.83 | 343.62 | 461.11 | 650.34 |
| 归属母公司净利润 (百万元) | 138.12 | 196.22 | 288.57 | 387.32 | 546.29 |
| EPS (元) | 0.54 | 0.77 | 1.13 | 1.51 | 2.14 |
| PE (倍) | 58.87 | 41.44 | 28.18 | 20.99 | 14.88 |
| PB (倍) | 14.75 | 6.04 | 5.10 | 4.16 | 3.28 |
| EV/EBITDA (倍) | 43.17 | 28.35 | 18.21 | 11.96 | 8.19 |
可比公司估值情况
| 公司 | 股价（元） | EPS (2018E) | EPS (2019E) | PE (2018E) | PE (2019E) |
|---|---|---|---|---|---|
| 风华高科 | 15.65 | 0.90 | 1.08 | 17.39 | 14.49 |
| 顺络电子 | 17.73 | 0.63 | 0.85 | 28.14 | 20.86 |
| 兆易创新 | 104.96 | 2.71 | 3.92 | 38.73 | 26.78 |
| 韦尔股份 | 37.66 | 0.73 | 1.07 | 51.59 | 35.20 |
| 可比公司平均 | - | - | - | 33.96 | 24.33 |
| 洁美科技 | 32.64 | 1.13 | 1.51 | 28.88 | 21.61 |
评级说明
- 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的比较，分为增持、中性、减持三种。
- 公司评级：基于6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的比较，分为买入、增持、中性、减持、卖出五种。
联系方式
- 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码：210019，电话：862583389999，传真：862583387521，电子邮件：ht-rd@htsc.com
- 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码：518048，电话：8675582493932，传真：8675582492062，电子邮件：ht-rd@htsc.com
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