20210120-中泰证券-洁美科技-002859.SZ-国内载带龙头企业_国产替代开启广阔市场_24页_2mb

洁美科技（002859.SZ）总结

公司概况

洁美科技（002859.SZ）是一家专注于电子元器件薄型载带研发、生产和销售的国内龙头企业，产品涵盖纸质载带、胶带、塑料载带和转移胶带（离型膜）等系列，能为下游客户提供一站式整体解决方案。公司成立于2001年，于2017年4月上市，产品广泛应用于MLCC、半导体、LED等高端电子元器件封装领域。

核心内容与主要观点

行业地位与产品优势

• 行业地位：公司是全球少数能提供电子元器件封装用薄型载带一站式服务的企业之一，客户资源优质，包括三星、村田、松下、国巨、风华高科、华新科技等国内外知名企业。
• 产品功能丰富：公司产品覆盖分切纸带、打孔纸带、压孔纸带、上胶带、下胶带、透明PC载带、黑色防静电PC载带、黑色防静电PS载带等，满足不同电子元器件的封装需求。
• 技术实力：公司拥有204项境内专利和15项境外专利，技术积累深厚，具备多项核心技术，如载带原纸制造技术、塑料载带一体成型技术、MLCC用离型膜制成技术等。

盈利能力

• 盈利能力稳步增长：公司净利润率从2016年的18.33%逐步提升至2020年上半年的23.28%，毛利率从2016年的37.1%提升至2020年上半年的41.0%。
• 财务表现：2020年公司预计营业收入为13.71亿元，归母净利润为2.97亿元，对应PE分别为38倍、30倍、24倍，低于行业可比公司平均估值（2021/2022年为46/35倍），给予“增持”评级。

下游行业景气度提升与国产替代空间

• MLCC行业复苏：MLCC作为被动元器件的核心，市场需求因5G、新能源汽车、人工智能等技术发展而增长，带动纸质载带需求增长。
• 国产替代机遇：公司凭借自主研发能力，打破国外技术垄断，拓展高端客户，提升市场份额，尤其在MLCC离型膜、黑色塑料载带等领域具备显著的国产替代潜力。

产业链一体化优势

• 纵向一体化：公司通过自主研发电子专用原纸和PC粒子，实现从原材料到成品的全产业链控制，提升毛利率和产品质量。
• 横向一体化：公司是集分切、打孔、压孔、胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）于一体的综合配套企业，具备一站式服务能力，增强市场竞争力。

关键信息

盈利预测

市场规模预测

• 纸质载带：2020-2023年全球市场需求分别为379.23/409.97/443.05/478.64亿元。
• MLCC离型膜：2020-2023年全球市场需求分别为154.8/178.2/199.5/223.5亿平方米。
• 公司市场份额：2016年国内纸质载带市占率约54.02%，预计随着产能扩张，市占率将进一步提升。

项目进展

• 纸质载带：二期项目新增2.5万吨原纸产能，三期项目预计新增2.5万吨原纸产能，助力公司巩固行业龙头地位。
• 离型膜：引进韩国、日本进口生产线，预计新增产能700-800万平方米/月，提升公司竞争力。
• 塑料载带：自产黑色PC粒子，毛利率有望进一步提升。

风险提示

• 外部宏观环境风险：全球经济不确定性增加，可能影响电子消费品需求，进而影响公司业务。
• 原材料价格波动：公司主要原材料如木浆、PET薄膜、PC粒子等价格波动可能影响成本控制。
• 汇率波动：公司外销占比高，美元升值将增加人民币收入，影响财务费用。
• 行业测算风险：市场预测基于历史数据和机构假设，可能存在偏差。
• 信息滞后风险：部分数据引用可能存在更新不及时，影响预测准确性。

结论

洁美科技凭借其在薄型载带领域的深耕，已成长为国内龙头企业，具备强大的技术实力和客户资源。随着下游电子元器件行业景气度提升及国产替代进程加快，公司有望实现业绩持续增长。公司通过产业链一体化布局，提升毛利率和市场竞争力，未来增长空间广阔。分析师给予公司“增持”评级。