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比亚迪（002594）2022年三季报总结

核心内容概览

比亚迪在2022年第三季度实现了业绩大超市场预期，归母净利润达到55-59亿元，同比增长334%-365%，环比增长105%。公司整体表现强劲，显示出其在新能源汽车领域的持续增长动力和盈利能力的显著提升。

主要观点

1. 销量持续增长，出口表现亮眼

• Q3销量：新能源汽车销量达53.9万辆，同比增长194%，环比增长52%，创历史新高。
• 累计销量：Q1-3累计销量为118.01万辆，同比增长250%。
• 出口增长：Q3出口量为1.7万辆，预计全年出口将超过30万辆。
• 细分市场：纯电动乘用车销量25.86万辆（同比增长182%，环比增长43%），插混乘用车销量27.86万辆（同比增长213%，环比增长61%）。

2. 单车盈利显著提升

• 价格策略：Q1公司两次提价，总体涨幅7000-16000元，4月进一步针对网约车提价。
• 规模效应：销量增长带动产能利用率提升，显著增强盈利能力。
• 预计单车盈利：Q3单车盈利约1万元，Q4仍有小幅提升空间，全年单车利润约7000元，同比增长近2倍。
• 2023年展望：预计单车利润可维持在1万元水平，尽管存在补贴退坡风险，但规模化降本空间大。

3. 电池业务快速增长

• Q3装机量：动力和储能电池装机量为23.5GWh，同比增长119%，环比增长21%。
• 全年装机量：1-9月累计装机量达57GWh，同比增长145%。
• 产能扩张：预计2022年底电池产能达160GWh，2023年底有望增至260GWh。
• 外供与储能：随着外供开启及储能需求爆发，预计2022年电池产量将超80GWh，同比增长翻番以上，其中储能预计贡献10GWh，同比增长一倍。

4. 盈利预测与估值

• 净利润预测：2022年归母净利润预计为162.51亿元，同比增长434%；2023年为302.09亿元，同比增长86%；2024年为394.89亿元，同比增长31%。
• 每股收益：预计2022年为5.58元/股，2023年为10.38元/股，2024年为13.56元/股。
• PE估值：2022年PE为46.69倍，2023年PE为25.12倍，2024年PE为19.22倍。
• 目标价：基于2023年40倍PE，目标价为415.2元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2022年为4203.93亿元，同比增长94.5%。
• 净利润：预计2022年为174.74亿元，同比增长434%；2023年为317.99亿元，同比增长86%。
• 毛利率：预计2022年为14.6%，2023年为15.6%，2024年为15.5%。
• 净利率：预计2022年为3.87%，2023年为5.13%，2024年为5.50%。
• ROE：预计2022年为14.51%，2023年为21.57%，2024年为22.35%。
• 资产负债率：预计2022年为72.26%，2023年为73.99%，2024年为73.06%。

现金流与资产情况

• 经营活动现金流：预计2022年为388.2亿元，2023年为661.43亿元，2024年为768.39亿元。
• 投资活动现金流：预计2022年为-484.21亿元，2023年为-534.47亿元，2024年为-584.68亿元。
• 筹资活动现金流：预计2022年为222.03亿元，2023年为125.52亿元，2024年为9.33亿元。
• 资产总计：预计2022年为4411.84亿元，2023年为5845.02亿元，2024年为7065.78亿元。

风险提示

• 销量及政策风险：若销量或政策出现不及预期，可能影响业绩表现。
• 行业竞争加剧：新能源汽车行业竞争激烈，可能对盈利能力构成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：销量持续高增、单车盈利显著提升、电池业务快速增长，未来增长潜力大。

市场数据

• 收盘价：260.66元
• 一年最低/最高价：209.43元 / 358.86元
• 市净率：7.85倍
• 流通A股市值：3036.08亿元
• 总市值：7588.19亿元

财务预测表

重要财务与估值指标

相关研究

• 《比亚迪(002594)：9月销量再创新高超预期，新车型逐渐放量》（2022-10-07）
• 《比亚迪(002594):8月销量再创新高，新车型订单饱满迅速上量》（2022-09-05）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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