20221018-国联证券-比亚迪-002594.SZ-产销屡创新高_Q3业绩超出预期_3页_313kb

报告摘要

比亚迪（002594）汽车总结

核心内容

比亚迪（002594）在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，其新能源汽车销量和盈利能力均表现强劲。公司前三季度新能源乘用车批发销量分别为28.47万辆、35.34万辆和53.72万辆，持续创新高。预计2022年全年新能源乘用车批发销量有望突破182万辆。

主要观点

销量与盈利双增长：公司销量的持续提升推动了盈利大幅改善，2022年前三季度归母净利润预计为91-95亿元，同比增长272.48%-288.85%。第三季度归母净利润预计为55.05-59.05亿元，同比增长333.60%-365.11%。
市占率领先：9月新能源乘用车零售销量达到19.12万辆，同比增长173.9%，市场份额为31.3%。1-9月累计零售销量为115.29万辆，市场份额为29.7%，进一步巩固了其在新能源汽车市场的龙头地位。
电子业务盈利改善：尽管消费电子行业需求较弱，但公司通过优化成本控制和调整产品结构，提升了汽车智能系统出货量，使电子业务的盈利能力有所改善。
盈利预测上调：基于新能源汽车销量的超预期表现，公司盈利预测上调。预计2022-2024年公司营收分别为4244.64亿元、5699.17亿元和7653.16亿元，归母净利润分别为155.45亿元、245.33亿元和372.90亿元，EPS分别为5.34元、8.43元和12.81元。
估值与评级：综合相对估值与绝对估值结果，给予公司2023年48倍PE，目标价404.64元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	156,598	216,142	424,464	569,917	765,316
增长率(%)	22.59%	38.02%	96.38%	34.27%	34.29%
归母净利润(百万元)	4,234	3,045	15,545	24,533	37,290
增长率(%)	162.27%	-28.08%	410.49%	57.82%	52.00%
EPS(元/股)	1.45	1.05	5.34	8.43	12.81
市盈率(P/E)	179.21	249.19	48.81	30.93	20.35
市净率(P/B)	13.60	7.98	6.92	5.72	4.53
EV/EBITDA	25.09	38.78	26.26	17.66	12.18

盈利预测摘要

营业收入：预计2022年为4244.64亿元，同比增长96.38%。
归母净利润：预计2022年为155.45亿元，同比增长410.49%。
EPS：预计2022年为5.34元/股，2023年为8.43元/股，2024年为12.81元/股。
现金流：2022年经营活动现金流预计为11,250百万元，投资活动现金流为-22,987百万元，筹资活动现金流为16,459百万元，现金净增加额为4,723百万元。

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.38%	13.02%	16.28%	17.03%	17.67%
净利率	3.84%	1.84%	4.92%	5.78%	6.54%
ROE	7.44%	3.20%	14.18%	18.51%	22.27%
ROIC	7.75%	5.33%	23.03%	21.88%	28.20%
资产负债率(%)	67.94%	64.76%	70.39%	70.33%	69.19%
流动比率	1.05	0.97	0.99	1.04	1.11
速动比率	0.67	0.65	0.61	0.64	0.68
应收账款周转率	2.83	4.04	4.04	4.04	4.04
存货周转率	4.02	4.34	4.34	4.34	4.34
总资产周转率	0.78	0.73	1.01	1.09	1.16
每股经营现金流	15.53	22.39	3.86	17.58	24.64
每股净资产	19.16	32.66	37.65	45.54	57.52
市盈率	179.21	249.19	48.81	30.93	20.35
市净率	13.60	7.98	6.92	5.72	4.53
EV/EBITDA	25.09	38.78	26.26	17.66	12.18

风险提示

新车型交付不及预期
行业竞争加剧
上游原材料涨价风险

投资评级

当前价格：260.66元
目标价格：404.64元
评级：买入（维持评级）

联系信息

分析师：贺朝晖
执业证书编号：S0590521100002
邮箱：hezh@glsc.com.cn
联系人：黄程保、唐嘉俊
邮箱：huangcb@glsc.com.cn、tjj@glsc.com.cn

总结

比亚迪在2022年第三季度业绩显著超预期，新能源汽车销量持续增长，市占率稳居第一，盈利能力大幅提升。公司通过优化成本控制和产品结构，提升了电子业务的盈利表现。盈利预测上调，未来三年营收和归母净利润均有望实现稳定增长，EPS不断提升。估值方面，公司市盈率和市净率持续下降，EV/EBITDA也有所改善，综合分析后维持“买入”评级。然而，仍需关注新车型交付、行业竞争及原材料涨价等潜在风险。

展开完整摘要